康龙化成2022一季度业绩点评

2022年4月29日11:44:36康龙化成2022一季度业绩点评已关闭评论 5,944

单纯看利润增速,确实脑袋翁翁的,只有1.3%,第一反应是,怎么会这么低?

但看完各项业务分拆数据后,心里舒服多了。

首先,营收增长41%,这是符合预期的,我自己的预期是35%,因为康龙没有新冠的订单,所以营收增速肯定不可能像药明康德和泰格那么高,更无法和凯莱英和博腾比。

但利润增速低于我预期,好在扣非增速仍然有30%。

一、各项业务的增速及毛利率

1、公司最强的实验室服务增速仍然高达38.67%,毛利率从40.87%提高到42%,这项业务比较漂亮。因为实验室服务业务在公司内部开展,基本可以不受疫情影响。

2、CMC,增速也高达51%,毛利率略有下降,表现也正常。

3、比较差的是临床研究服务,这一块的增速只有33%,大家知道这两年康龙在临床研究业务方面拓展非常进取,招了很多人,并购了几家公司,所以营业成本大幅上升,导致毛利率从12.57%直接降到4.65%,这项业务今年铁定是亏钱的,无疑会侵蚀很多利润。临床业务是四大业务中增速最低的,我猜主要原因还是受疫情影响。

4、大分子不用说,肯定亏,而且今后几年应该还是会一直亏,这个是一直在预期内的。

二、费用支出大幅增加

三费增速都远高于营收增速,尤其是财务费用,去年为负的1270万,而今年为4023万,这一里一外相差了5293万。财务费用包括利息费用是3955万,而去年只有587万。

我看了一下公司的有息负债,一季度长期借款8.934亿,短期借款4.134亿,一年内到期的非流动负债1.863亿,三项加起来14.931亿;另外去年6月份发行了30多亿的可转债,所以今年增加了利息支出。

财务费用的另一项应该是1000多万的汇总损失,因为公司在财报里说了,一季度美元是贬值的。

三、所得税费用大幅增加

其实利润总额的增速还有11.93%,但由于所得税增长了72.94%,导致净利润增速一下子变成了个位数。至于为什么所得税增长这么多,公司并没有说明具体原因,是税率提高了吗?还是其它什么原因?现在还无法知道。

总之一句话就是,很不幸,一季度各种不利因素全部凑在了一起,导致利润端非常难看,这些因素包括:临床业务拓展导致的营业成本上升、疫情影响了临床研究业务的开展、三费(管理费用、销售费用、财务费用)大幅上升、所得税大幅增长、美元汇率的下降导致的损失。

那么这几个因素中,哪些在后面三个季度是可以改善的呢?

首先,汇率问题基本可以确定会解决,因为4月份以来,美元对人民币汇率已经大幅上升。

其次,临床业务的增速取决于疫情的恢复情况,这个现在还不好说,只能保持关注了。根据去年公司管理层在年度的调研纪要里所说,临床业务今年的毛利率可能会缓慢回升,在两三年内到达行业标准水平。现在一季度的4.65%的毛利率和去年的10.31%还相差比较远,希望后面通过扩大营收,通过规模效应,可以慢慢降低营业成本。

三费里面的大头是管理费用,达到2.905亿,同比增长54%,这个增速有点高了,不知道是不是今年一季度又招了一些人?

总体来说,一季报虽然有点不及预期,但没有表面数字看起来那么糟糕。从长远眼光来看,仍然是非常有潜力的一流CXO企业,我对康龙的观点保持不变。只是今年刚好处在拓展业务的最艰难的一年,利润端看起来不太漂亮。而且,二季度时利润端应该会有好转。

操作方面,在二季度我不会再有任何买入CXO的交易了,但也不会卖出,保持现有仓位,因为整个CXO的一季报利润端增速都不太高,所以资金应该不会炒这个板块。

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