对2020年资本市场的一点看法

2019年12月24日18:17:08 评论 16,708

 

对2020年资本市场的一点看法
  前几天跟朋友聊天,说到2019年,虽然有不少行业没有赚钱,但是炒股票的确是一个大年。刚过去的2019年,从资本市场来说,由于2018年很多雷爆掉了,释放了不少风险,反而2019年走了一个向上的趋势。这个股票的涨幅让一部分企业的杠杆拆掉了,风险释放了。同时,市场上又淘汰了一批企业,市场出清更进了一步。实体企业开始出现分化的情况,有的能够很容易股权融资,银行贷款,有的则属于被市场淘汰出局。所以,我们不同的人,站在不同的立场上来看2019年,得出的结论肯定是不同的,不能一概而论。

到了2019年12月份,我们没有像2018年那样看到频频暴雷跑路现象。这个是个好现象。但是还要看到,2019年很多一级市场的股权泡沫还是在缩水。这些对于资产价格有指导性的意义。一级市场到底是先行指标还是落后指标呢?现在来看是落后指标,也就是说二级市场泡沫破裂了,一级市场才反应过来。一级市场的估值有一定的刚性,转变没有那么快。所以对于明年,我们不要以一级市场的表现来预测二级市场。

然后我们从一个小的地方来谈谈我们对于明年的预测。最近大家讨论得比较多的是爱奇艺腾讯视频点播收费方式的问题,在设置了VIP之后,还通过单集点播的方式来额外收费,被公共舆论声讨。我们可以看到,经过一轮影视行业的整顿之后,许多电视剧演员成本是下降的。在演员请就位这个综艺节目中我们看到很多演员都说没有戏演。那么,版权成本下降的情况下,视频网站还是亏钱,所以想出了改变收费模式的方式来创造利润。问题在哪里呢?就是它们的广告收入增长不足以支撑它的资本市场的预期。广告是经济的晴雨表,相信这很能说明问题。

那么反应到资本市场上来,就是企业的盈利能力还没有改善,因为广告的投放直接挂钩企业的利润。企业有利润才投放广告,利润增长广告才增长。这个利润增速一定会对明年的资本市场的估值产生一定程度的影响。今年股票市场上涨,除了被科技行业推动之外,一个很重要的特征是跟通胀有关系。股票是大类资产类别里面跟通胀挂钩程度最深的资产,很多资金买入股票也是规避通胀的风险。但是如果放到明年来看,这些抗通胀的资产,利润增速水平受到压制,估值是否能进一步攀升呢?回答当然是小概率事件。

还有一个对估值的支撑是利率的问题。观察最近几个月的短债我们可以看到,下半年利率肯定是比上半年和去年要低的,资金更便宜,这也是支撑估值的一个因素。所以明年的市场在上面两个因素的夹击之下,可能存在不上不下的情况。当然,明年还有非常多的变量会影响到市场的情绪,包括国际政治、国际市场的情况,一些大事都可能会发生,我们必须保持谨慎。现在还看不到像2018年12月到2019年3月份之间的这种机会。

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