锦浪科技深度：重新审视锦浪的增长趋势
锦浪科技自2019年以来始终保持业绩高增，兑现能力超过同行，在新冠疫情蔓延、产业链涨价、IGBT紧缺等挑战下，仍然完成了前期设定的目标。我们认为后续锦浪的业绩高增依然能够兑现。原因有四：
1、管理层专注且执行力出众。锦浪科技始终专注于电力电子转换设备，面对光伏平价后的快速发展以及中国逆变器企业的出海机遇来临，实现了阿尔法和贝塔的共振。董事长经营策略高举高打，近两年产能目标翻倍，配套供应链布局积极，IGBT供应紧张背景下，狼性布局优势显现。同时，核心团队年轻化，凝聚力强，执行力出众，支撑锦浪近两年的高速成长。
2、细分赛道高景气叠加出海加速。今年以来光伏需求边际向上趋势进一步明确，特别是欧洲市场装机预期不断上修，2022-2025年复合增速有望超40%。同时，储能逆变器商业模式逐步走向成熟，成本持续下降，光储平价周期即将开启。其中欧洲家储能市场预计2022年实现翻倍增长，美国家储亦在电价波动、政策鼓励下有望保持70%增速。锦浪科技欧洲市场销售占比2022Q1销售占比已提升至40%以上，2022年全年有望超50%，美国放量趋势已现，有望充分享受行业贝塔。
3、上下游供应链管理能力强保障放量。公司供应链管理能力体现在IGBT保供和渠道销售两个方面。IGBT是2021年以来逆变器环节量利的核心扰动因素。展望后续，2022Q4缺芯有望小有缓解，预计2023年IGBT可支撑光伏装机至少360GW以上。源于较早的保供意识和供应链布局，较深的安全库存储备，公司IGBT保供能力优于同行，原材料存货高增即为印证。叠加全球化的渠道布局深化，公司产销放量进一步得到保障。
4、储能业务加速打造二级成长火箭。产品方面，公司加速储能产品升级迭代，不断推出新产品。产能方面，公司7月储能产能有望提至1500台/天，届时年化产能达到54万台。渠道方面，储能与并网业务形成良好协同，充分利用并网产品的品牌影响力与渠道优势带动储能产品加速放量。在此背景下，我们预计公司储能逆变器出货占比有望加速提升，鉴于储能较并网逆变器毛利率高15pct左右，储能业务加速有望进一步强化公司量利向上逻辑。
我们预计公司2022-2023年业绩分别不低于10亿、15亿，继续重点推荐。