天合光能三季度报点评

2021年10月31日22:00:31天合光能三季度报点评已关闭评论 5,133

天合光能:三季报业绩符合预期,210组件龙头优势明显

公司公布2021年三季报,前三季度营收312.65亿元,同比+56.9%,归母净利润11.56亿元,同比+39%;其中,单三季度营收110.77亿元,同比+50%,环比-5.04%,归母净利润4.51亿元,同比+33.06%,环比-5.26%。考虑非流动性资产处置损益-0.5亿元,三季报业绩符合我们预期,同比高增长主要系公司新产能释放叠加大尺寸优势显著,组件出货量同比大幅增长所致。

210组件龙头盈利优势凸显,市场份额有望进一步提升。我们预计公司21Q1-3组件出货量约16.5GW,其中21Q3确认外销约6GW,环比略有提升,组件单瓦净利约4.8分,组件业绩环比提升主要系大尺寸占比提升叠加分销比例从21H1的53%提升至58%,结构性改善盈利所致。公司坚定210大尺寸路线,目前电池/组件产能分别为15/30GW,预计21年底电池/组件产能达35/50GW,其中210产能占比超70%,电池及组件产能配比将提升至70%,预计21年组件出货量达25GW,其中210出货占比有望提高,若按照21年全球组件需求160GW计算,公司对应全球市占率为15.6%,较20年10.2%进一步提升,夯实龙头地位。

公司多业务协同发展,持续贡献盈利。我们预计21Q3分布式出货约300WM,贡献业绩约0.3亿元,智慧能源+电站运营业绩约0.3亿元;电站建设转让业绩约1亿元;分部间业务抵消约为0.1亿元。公司官网显示近期陆续中标青海、甘肃、内蒙等地风光基地项目累计3.5GW以上。多年深耕分布式市场,有望通过提供“一站式”解决方案打开整县推进市场。此外,公司以“天能瓦”为契机,与多维集团合作深度布局BIPV蓝海市场。公司依托老牌组件口碑及一体化优势,有望率先把握双碳目标落地的新兴市场机遇。

盈利预测与投资建议。预计21-23年业绩分别18.72/35.04/47.98亿元,对应EPS分别为0.91/1.69/2.32元/股,给予公司22年45倍PE,对应合理价值为76.25元/股,继续给予“买入”评级。

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