天坛生物股票值得长期投资吗

2021年6月30日22:12:18天坛生物股票值得长期投资吗已关闭评论 29,806

血制品赛道挺好的,行业供给受限,需求接近永续增长。之前有个问题,行业没好的投资标的。因为血制品企业的增长特别简单,要么多采血浆,要么单吨血浆多采些品种。

而光满足第一条的,只有行业龙头国资的天坛生物,它的浆站源源不断开出来,按照最新出来的十四五规划,公司近五年采浆量翻倍。至于单吨产出,从公告可以大概推出来,公司有哪些品种获批、将在两三年后量产。算下来,量翻倍、单吨利润率预计增长60%多,等于五年时间有预期160%+的业绩增长。扣除估值可能比现在低一些,年化回报也有20%附近。所以,后期跌下来可以关注,作为不错的防御品种。天坛生物股票值得长期投资吗?金股网将带领大家具体分析。

一、概要

过去三年,公司在为重组后的发展做工作,三年的业绩都完成考核。2021年是新的开始,公司做出了十四五五年发展规划。以技术和血浆规模作为最重要的关注点,希望将公司打造成国内头部并拓展国际化业务的公司。

二、详细内容

1.浆站:公司没有给出具体的目标数字,拿浆站能力不用怀疑,具体数量管理层仅表示看公告。原来蓉生和四大血制级别不一样,改制后都平级,方便进行统一扁平化管理,KPI考核还有激励等等都一起做。新设一个浆站是要充分考虑地理位置,能设置在汽车站附近是最好的了,不过那里地价太贵,我们也要做很多权衡。老龄化对我们是双刃剑,加深了血制品的用量,也减少了采浆人口。

未来的浆站主要是拿在我们有产能布局的地方,所以同行有产能的地方,我们也基本进不去,如果一个省全行业都没有布局产能,那就是竞争了。这方面等我们好消息。国药在新冠期间表现很好,上面都看在眼里,会在别的地方找补回来。

2.采浆:全公司重点努力的方向,过去三年情况有好转,最新的数据是天坛单站采浆均值略高于全国平均水平了。公司的采浆两级分化严重,有100吨以上的站,也有十几吨的站。公司计划分50吨以上、30-50吨还有30吨以下三级区别管理。尤其加强拖后腿的浆站采浆情况。

现在建新浆站到获得采浆能力要一年半的时间,再到采浆峰值看各地具体情况,大致还需要一年半时间。

公司在采浆上的总量目标肯定能实现,公司的布局至少是和掌握的资源匹配的。

3.生产、产能:蓉生加四大血制一共五张牌照,但是不同牌照对应生产资质不一样、产能不一样、采浆能力不一样。有浆的没有产能,有产能的没有浆,或者又被生产资质卡住。之前我们是通过调浆来解决,但是不是长久之计,因为调浆有有效期,今年年底到期。监管原则不允许,怕调浆出事。

蓉生永安血制今年年底投产,上海血制搬迁到云南,明年年底投产,兰州血制还在买地阶段,投产至少三年后。这三个血制加起来3600吨年产能,但是原有的产能就关停了,所以新增产能实际只有2000多吨。

4.销售:渠道布局在医院和药店,18年到20年渠道数量1.1万增加到2.5万,对应收入变化不大,主要是没有东西可以卖。这都是为了十四五五年销售做的准备工作。血制品销售比较透明,因为供不应求血制品公司几乎不会有太多库存,所以采浆量8-10个月后就上市。当年Q1的浆还有可能当年销售,Q1 之后的浆都是第二年销售的。销售要保持平稳供货,不能太多太快,下游医院药店会有库存,但是也不能慢了,出现短暂的缺口就会被别的血制公司接上。

公司还在布局血制品出口,中国作为世界第二大血制品国家,未来是要做血制品国际化的。因为欧美外的国家血制品更缺,更紧张。静丙等产品已经通过蒙古、巴基斯坦等周边国家的认证,很小一部分的销售,出口的价格比国内的贵。这个还需要国家有关部门在交流,出口机会可遇不可求。

5.技术、品种:因子类的小品种一两年能上市,这是追上和同行的差距。新工艺、稀有品种这个才是拉开和同行差距,追上世界级血制公司的重点。

研发一直是公司重点在做的,上级领导也很重视很支持,财报反应的投入经费不够完全,真实一年的研发在4亿左右,占收入比重10%以上,全行业领先的。

6.成本、价格:全行业面临共同的问题,采浆成本越来越高,几乎每年都在涨,难度越来越大。但是产品价格不能涨,是在吞噬我们毛利润的。我们主要靠研发更多品种提高利润,靠管理降低成本。虽然国家说血制品价格市场化,但是稍微一涨监管就来找我们,就像紧箍咒一样,我们都不怎么敢涨。疫情影响了全球的血制品供应,现在是美国供应短缺影响蔓延的时候,供应确实少了很多,但是我们也不好调价,因为美国恢复供应,价格又会下来

7.冲击、挑战:人造血制品十几年前国外就有,量一直很小,对行业没什么影响的。公司也会关注,毕竟是人造,能个性化改造一下,符合一些高端人士的需求。

8.公司治理:天坛是一家央企,所有人事关系要服从组织安排。杨总是要面对几年内调走的局面,快退休了。不过新领导来也是业内人士,我们十四五的规划做好,公司大展的大政方针就不会变。换人影响不大大格局。

公司还很难做整理的股权激励,虽然很想做。主因是要国资委同意,国资委下面公司众多,要做可能都要一起做,不好单独做。现在公司用的是浆站的层面做激励,不见得比整体的股权激励效果差。

公司以前是大意了,有央企的身份,不少走流程的东西做的不彻底,比如血制品的临床报批。后来行业规范起来,民企一直比较规矩,所以有很大的产品临床报批记录,领先天坛很多。这几年天坛要追回,只能按规矩一步步临床重新有数据后才能上市。所以导致公司掌握的品种很多,不过销售的品种很少。现在公司吸取教训,这种事基本不会再发生。

公司一直还是稳健的风格,销售或者品种或者技术,开支上突然有些很大的变化,往往就是有大动作了。

9.董秘私下交流:我自己都觉得天坛的估值不便宜了,公司肯定是好公司,很多高管的亲戚也会问能不能买。总的来说我们十四五期间是很有信心的,未来公司会非常稳健。18年的重组就是让专业的人做专业的事,我们的高管就是血制品方面的全国权威,甚至国内同行不少人才也是我们这里出去的。市场对我们良好的预期已经注入在市值里面了。我们所做的事还是为五年规划做准备,短期报表看,这几年拿浆站都是投入,不赚钱的,对报表来说肯定是减分项。但是我们在内部整合、顶层设计、针对性的激励上整合了很久,效果都会慢慢兑现,未来涨上去就不会轻易掉下来的,希望投资者们做好长期的规划。

对同行的评价。华兰生物血制品优先级靠后,浆站获取有很大难度了,血制品可能止步不前。双林生物靠收购采浆量上的很快,但是公司有内斗问题。泰邦是和天坛很像的公司,稳健,务实,敢研发,背靠高瓴,可能是未来天坛国内最大的对手。

三、个人感受

大家很关心公司的发展规划,怎么解决短板。现场三十多位股东,机构至少8家,公募、私募、还有参与定增的大机构都来了。核心高管除了生产和销售的负责人外都到齐了。

杨晓明亲和力很强,说作为董事长出席股东大会是应该的,全程主持股东大会,让各大领导按自己业务范围分别回答股东的问题,自己再作为补充。纠正领导回答问题时候的含糊闪烁,解释股东提问的核心。管理层其他领导回答问题也都比较积极,都会你一言我一语争取把事情说完整,说合规。股东大会后各领导还私下和股东有交流。董秘看大家意犹未尽,又组织了一个小范围的私下交流。

管理层展示出来的精神面貌让我比较满意,没有高高在上的架子,也是对业务了解非常熟悉。股东大会后,又进行了董事会,特别讨论采浆量太少,还有吨浆利润差等几大问题。

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