血制品赛道挺好的，行业供给受限，需求接近永续增长。之前有个问题，行业没好的投资标的。因为血制品企业的增长特别简单，要么多采血浆，要么单吨血浆多采些品种。
而光满足第一条的，只有行业龙头国资的天坛生物，它的浆站源源不断开出来，按照最新出来的十四五规划，公司近五年采浆量翻倍。至于单吨产出，从公告可以大概推出来，公司有哪些品种获批、将在两三年后量产。算下来，量翻倍、单吨利润率预计增长60%多，等于五年时间有预期160%+的业绩增长。扣除估值可能比现在低一些，年化回报也有20%附近。所以，后期跌下来可以关注，作为不错的防御品种。天坛生物股票值得长期投资吗？金股网将带领大家具体分析。
一、概要
过去三年，公司在为重组后的发展做工作，三年的业绩都完成考核。2021年是新的开始，公司做出了十四五五年发展规划。以技术和血浆规模作为最重要的关注点，希望将公司打造成国内头部并拓展国际化业务的公司。
二、详细内容
1.浆站：公司没有给出具体的目标数字，拿浆站能力不用怀疑，具体数量管理层仅表示看公告。原来蓉生和四大血制级别不一样，改制后都平级，方便进行统一扁平化管理，KPI考核还有激励等等都一起做。新设一个浆站是要充分考虑地理位置，能设置在汽车站附近是最好的了，不过那里地价太贵，我们也要做很多权衡。老龄化对我们是双刃剑，加深了血制品的用量，也减少了采浆人口。
未来的浆站主要是拿在我们有产能布局的地方，所以同行有产能的地方，我们也基本进不去，如果一个省全行业都没有布局产能，那就是竞争了。这方面等我们好消息。国药在新冠期间表现很好，上面都看在眼里，会在别的地方找补回来。
2.采浆：全公司重点努力的方向，过去三年情况有好转，最新的数据是天坛单站采浆均值略高于全国平均水平了。公司的采浆两级分化严重，有100吨以上的站，也有十几吨的站。公司计划分50吨以上、30-50吨还有30吨以下三级区别管理。尤其加强拖后腿的浆站采浆情况。
现在建新浆站到获得采浆能力要一年半的时间，再到采浆峰值看各地具体情况，大致还需要一年半时间。
公司在采浆上的总量目标肯定能实现，公司的布局至少是和掌握的资源匹配的。
3.生产、产能：蓉生加四大血制一共五张牌照，但是不同牌照对应生产资质不一样、产能不一样、采浆能力不一样。有浆的没有产能，有产能的没有浆，或者又被生产资质卡住。之前我们是通过调浆来解决，但是不是长久之计，因为调浆有有效期，今年年底到期。监管原则不允许，怕调浆出事。
蓉生永安血制今年年底投产，上海血制搬迁到云南，明年年底投产，兰州血制还在买地阶段，投产至少三年后。这三个血制加起来3600吨年产能，但是原有的产能就关停了，所以新增产能实际只有2000多吨。
4.销售：渠道布局在医院和药店，18年到20年渠道数量1.1万增加到2.5万，对应收入变化不大，主要是没有东西可以卖。这都是为了十四五五年销售做的准备工作。血制品销售比较透明，因为供不应求血制品公司几乎不会有太多库存，所以采浆量8-10个月后就上市。当年Q1的浆还有可能当年销售，Q1 之后的浆都是第二年销售的。销售要保持平稳供货，不能太多太快，下游医院药店会有库存，但是也不能慢了，出现短暂的缺口就会被别的血制公司接上。
公司还在布局血制品出口，中国作为世界第二大血制品国家，未来是要做血制品国际化的。因为欧美外的国家血制品更缺，更紧张。静丙等产品已经通过蒙古、巴基斯坦等周边国家的认证，很小一部分的销售，出口的价格比国内的贵。这个还需要国家有关部门在交流，出口机会可遇不可求。
5.技术、品种：因子类的小品种一两年能上市，这是追上和同行的差距。新工艺、稀有品种这个才是拉开和同行差距，追上世界级血制公司的重点。
研发一直是公司重点在做的，上级领导也很重视很支持，财报反应的投入经费不够完全，真实一年的研发在4亿左右，占收入比重10%以上，全行业领先的。
6.成本、价格：全行业面临共同的问题，采浆成本越来越高，几乎每年都在涨，难度越来越大。但是产品价格不能涨，是在吞噬我们毛利润的。我们主要靠研发更多品种提高利润，靠管理降低成本。虽然国家说血制品价格市场化，但是稍微一涨监管就来找我们，就像紧箍咒一样，我们都不怎么敢涨。疫情影响了全球的血制品供应，现在是美国供应短缺影响蔓延的时候，供应确实少了很多，但是我们也不好调价，因为美国恢复供应，价格又会下来
7.冲击、挑战：人造血制品十几年前国外就有，量一直很小，对行业没什么影响的。公司也会关注，毕竟是人造，能个性化改造一下，符合一些高端人士的需求。
8.公司治理：天坛是一家央企，所有人事关系要服从组织安排。杨总是要面对几年内调走的局面，快退休了。不过新领导来也是业内人士，我们十四五的规划做好，公司大展的大政方针就不会变。换人影响不大大格局。
公司还很难做整理的股权激励，虽然很想做。主因是要国资委同意，国资委下面公司众多，要做可能都要一起做，不好单独做。现在公司用的是浆站的层面做激励，不见得比整体的股权激励效果差。
公司以前是大意了，有央企的身份，不少走流程的东西做的不彻底，比如血制品的临床报批。后来行业规范起来，民企一直比较规矩，所以有很大的产品临床报批记录，领先天坛很多。这几年天坛要追回，只能按规矩一步步临床重新有数据后才能上市。所以导致公司掌握的品种很多，不过销售的品种很少。现在公司吸取教训，这种事基本不会再发生。
公司一直还是稳健的风格，销售或者品种或者技术，开支上突然有些很大的变化，往往就是有大动作了。
9.董秘私下交流：我自己都觉得天坛的估值不便宜了，公司肯定是好公司，很多高管的亲戚也会问能不能买。总的来说我们十四五期间是很有信心的，未来公司会非常稳健。18年的重组就是让专业的人做专业的事，我们的高管就是血制品方面的全国权威，甚至国内同行不少人才也是我们这里出去的。市场对我们良好的预期已经注入在市值里面了。我们所做的事还是为五年规划做准备，短期报表看，这几年拿浆站都是投入，不赚钱的，对报表来说肯定是减分项。但是我们在内部整合、顶层设计、针对性的激励上整合了很久，效果都会慢慢兑现，未来涨上去就不会轻易掉下来的，希望投资者们做好长期的规划。
对同行的评价。华兰生物血制品优先级靠后，浆站获取有很大难度了，血制品可能止步不前。双林生物靠收购采浆量上的很快，但是公司有内斗问题。泰邦是和天坛很像的公司，稳健，务实，敢研发，背靠高瓴，可能是未来天坛国内最大的对手。
三、个人感受
大家很关心公司的发展规划，怎么解决短板。现场三十多位股东，机构至少8家，公募、私募、还有参与定增的大机构都来了。核心高管除了生产和销售的负责人外都到齐了。
杨晓明亲和力很强，说作为董事长出席股东大会是应该的，全程主持股东大会，让各大领导按自己业务范围分别回答股东的问题，自己再作为补充。纠正领导回答问题时候的含糊闪烁，解释股东提问的核心。管理层其他领导回答问题也都比较积极，都会你一言我一语争取把事情说完整，说合规。股东大会后各领导还私下和股东有交流。董秘看大家意犹未尽，又组织了一个小范围的私下交流。
管理层展示出来的精神面貌让我比较满意，没有高高在上的架子，也是对业务了解非常熟悉。股东大会后，又进行了董事会，特别讨论采浆量太少，还有吨浆利润差等几大问题。