可能会有人奇怪，为什么说美国国债收益率上升会不利于抱团股。我们要知道国债收益率与国债价格之间的关系是反向变动的，由于市场利率是通过债券买卖来决定，债券买入的越多，债券价格越高，那么债券对应的收益率也就越低，反之债券的利率越低。因为国债的违约风险很低，所以国债是市场上的无风险利率。因此，在金融市场上，国债利率在很大程度上决定了流动性的大小。国债利率越高，融资成本也就越高，那么市场上的流动性就越少。
以茅台为例，目前茅台市盈率70倍，每年10%增长，5年后降到50倍，收益率2%。目前中国10年国债收益率3.3%，远胜5年后的茅台。如果是真的价值投资，为什么不卖茅台买国债?可见，国债利率(无风险利率)的抬头，会降低茅台等抱团股的吸引力，从而压低抱团股的估值。
但是现在中国的金融市场已经在逐步开放，外资持有茅台相当一部分的股票，因此要考虑国外资金的借贷成本(即美国的国债利率)，美国国债利率上升会导致外资的策略改变。另外，由于美国国债利率上升，在这种情况下会有很多国内资金流向美国买入美国国债，那么中国市场上的流动性就少了，因此中国国债债券的价格会下降，利率会上升，进一步减少流动性，形成恶性循环。
从历史上看，亚洲股票与美债有着复杂的关系。随着美债收益率上升，收益率曲线陡峭与实际收益率之间的相关性随时间变化。通常，名义收益率的上升对股市有利，而实际收益率的上升则不利于股市。前一段时间，由于美元指数与美国国债利率上行过快，导致越南股市出现了较大程度的回调。
最近一段时间，以10年期美国国债利率为代表的长端利率快速上行，隐含着两种潜在的预期。美国30年期国债收益率升至2.263%，创2020年1月来最高水平。十年期国债收益率升至1.422%。
至于为什么十年期美债上行速度如此之快，可能是为了美联储施行YCC提供一个借口。所谓的美联储的看空期权，会在市场“逼迫”的条件下被触发，从而为美联储大举购入美国国债，甚至为以后MMT的践行，做出一个合理的示范。
综上：根据现有的宏观现状，我们继续推荐增强型防御组合，做多通胀，同时规避由于估值调整所带来的抱团股下跌风险。