浅谈美债收益率上行对A股的影响

2021年2月28日17:52:42浅谈美债收益率上行对A股的影响已关闭评论 13,111

浅谈美债收益率上行对A股的影响

可能会有人奇怪,为什么说美国国债收益率上升会不利于抱团股。我们要知道国债收益率与国债价格之间的关系是反向变动的,由于市场利率是通过债券买卖来决定,债券买入的越多,债券价格越高,那么债券对应的收益率也就越低,反之债券的利率越低。因为国债的违约风险很低,所以国债是市场上的无风险利率。因此,在金融市场上,国债利率在很大程度上决定了流动性的大小。国债利率越高,融资成本也就越高,那么市场上的流动性就越少。

以茅台为例,目前茅台市盈率70倍,每年10%增长,5年后降到50倍,收益率2%。目前中国10年国债收益率3.3%,远胜5年后的茅台。如果是真的价值投资,为什么不卖茅台买国债?可见,国债利率(无风险利率)的抬头,会降低茅台等抱团股的吸引力,从而压低抱团股的估值。

但是现在中国的金融市场已经在逐步开放,外资持有茅台相当一部分的股票,因此要考虑国外资金的借贷成本(即美国的国债利率),美国国债利率上升会导致外资的策略改变。另外,由于美国国债利率上升,在这种情况下会有很多国内资金流向美国买入美国国债,那么中国市场上的流动性就少了,因此中国国债债券的价格会下降,利率会上升,进一步减少流动性,形成恶性循环。

从历史上看,亚洲股票与美债有着复杂的关系。随着美债收益率上升,收益率曲线陡峭与实际收益率之间的相关性随时间变化。通常,名义收益率的上升对股市有利,而实际收益率的上升则不利于股市。前一段时间,由于美元指数与美国国债利率上行过快,导致越南股市出现了较大程度的回调。

最近一段时间,以10年期美国国债利率为代表的长端利率快速上行,隐含着两种潜在的预期。美国30年期国债收益率升至2.263%,创2020年1月来最高水平。十年期国债收益率升至1.422%。

 

至于为什么十年期美债上行速度如此之快,可能是为了美联储施行YCC提供一个借口。所谓的美联储的看空期权,会在市场“逼迫”的条件下被触发,从而为美联储大举购入美国国债,甚至为以后MMT的践行,做出一个合理的示范。

综上:根据现有的宏观现状,我们继续推荐增强型防御组合,做多通胀,同时规避由于估值调整所带来的抱团股下跌风险。

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