看好科伦药业成为金股

2020年2月3日21:10:16看好科伦药业成为金股已关闭评论 267

  这两年受集中采购影响,仿制药上市公司股价大幅下挫,导致业绩、估值双下降的戴维斯双杀,但仿制药的处境真那么差吗?!我觉得也未必,相反笔者看好看好科伦药业成为金股

  我最近观察几个仿制药的公司,真的没那么差,甚至之前还挺好,所以我想这里有没有错杀呢?!

  另外,最近受到武汉肺炎影响,医药股有望获得资金的青睐,估值得到修复。

  今天给大家介绍一家业绩不错的仿制药——科伦药业。

  1996 年,科伦药业前身四川科伦大姚成注册成立,主营儿童输液产品;2010 年,公司于深交所上市;2018 年,川宁项目满产为公司贡献稳定现金流。

  至今,公司已形成大输液、抗生素全产业链以及专科制剂研发创新三轮驱动的战略布局,从事大容量注射剂、小容量注射剂、注射用无菌粉针、片剂等产品的研发、生产和销售。

  主要产品涵盖麻醉镇痛、中枢神经、抗感染、肠外营养等领域。

  业绩稳步增长,业绩出现明显拐点。

  收入端稳步增长:公司自上市以来,收入稳步增长,2018 年营业收入163.5 亿元,CAGR41%。2016年以来,增长速度迅速加快,预计主要源于两票制"低开转高开"影响。

看好科伦药业成为金股

  利润端:而由于大量研发投入,大输液行业竞争加剧以及川宁项目生产不达预期等因素,公司扣非归母净利润自 2013 年以来逐年下滑,但2018 年由于公司作为大输液行业龙头充分享受行业集中度提升带来的价格修复,以及川宁环保验收通过并且满产,公司扣非归母净利润同比2017 年增加699%,业绩出现明显拐点。

科伦药业:长期增长趋势不变,川宁拟引入投资者,有望独立上市

  公司净利润在 2018 年出现大幅增加,逆转自 2013 年以来的逐渐下降趋势。收益率各项指标均在 2015 年触底反弹,近年来不断提高。

  销售毛利率自 2016 年以来持续增长趋势,主要受益于大输液行业和抗生素产业链竞争格局改善,行业集中度提高,公司获得产品价格修复能力,市场议价能力提高。

  资产周转率自 2015 年起逐年增长,主要受益于川宁项目逐步满产,资产周转速度加快。

  2019年受川宁影响,业绩下降。

  2019年前三季度实现营业收入 129.58 亿元,同比增长5.94%;归母净利润 9.14亿元,同比下滑10.66%;归母扣非净利润8.10亿元,同比下滑14.67%;EPS 0.64 元。

  公司利润受到川宁抗生素中间体价格下降影响,出现下滑。硫红价格从年初 460 元/kg降到当前 380 元/kg,6-APA 价格从年初 190 元/kg 降到当前140 元/kg,7-ACA 价格从年初 440 元/kg 降到当前 400 元/kg。因而导致Q3 川宁盈利大大下降。

  2019为川宁业绩低点,2020年年有望恢复到 6亿。由于抗生素价格的影响2019年前三季度川宁净利润不到3亿,预计川宁全年接近4亿,为业绩低点。按照目前的价格,一季度川宁经营有望逐步反转,预计明年川宁有望恢复到 6亿。

  除去川宁的影响外,公司其他业务板块增长较好。公司前三季度总利润 9.14 亿,加研发费用 7.82 亿后整体利润约 17 亿,除去川宁 2.5-3 亿以外,其他业务盈利14.0-14.5 亿,去年同期总利润 10.23 亿,加研发费用 6.21 亿后整体利润16.4 亿,除去川宁的 5.0-5.3 亿,其他业务盈利 11.1-11.4 亿。今年大输液、新药等利润相较去年增长 24-26%。

  公司研发投入持续加大,近年获批新药贡献超10亿收入。

  2019年前三季度公司研发费7.82 亿(去年同期 6.21 亿)。报告期内公司创新药物 KL060332 胶囊获批临床、ADC 药物注射用 SKB264 FDA 获批临床、创新肿瘤免疫药物 KL-A293 注射液获批临床。近年来获批新药前三季度收入约 11.5-12.5 亿(中报 7.44 亿),预计全年会超过年初 15 亿的目标。

  伊犁川宁引入投资者及进行股份制改造,加速实现"三发驱动"战略

  公司 10 月22 日公告伊犁川宁拟实施员工持股计划及引入外部优质投资者,并拟在上述工作完成后进行股份制改造。具体方案待定,但是已经有意向战略投资者。公司未来依然会保持对川宁的绝对控股。引入战略投资者的估值预计至少不会低于川宁净资产(40亿)。未来公司将择机推动伊犁川宁走向资本市场,扩大其市场影响力,加速实现科伦药业"三发驱动"战略。

  川宁公司是抗生素中间体龙头企业,满足分拆上市标准:8月23 日,证监会发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》并向社会公开征求意见,提出子公司分拆上市的 7 项条件,川宁公司均满足。川宁是抗生素中间体头部企业,其硫红、7-ACA、6-APA、青霉素工业盐的产能位于行业 TOP5 内。

  2018年实现收入32.86 亿元,净利润 6.09 亿元。如能分拆上市,川宁公司将获得资本市场单独的有效定价,融资渠道得以拓宽,信息披露更加完善,再加上员工持股的利益绑定,有望提高公司经营效率。

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