顺丰控股2020中报简析

2020年8月31日18:24:44顺丰控股2020中报简析已关闭评论 5,653

顺丰控股披露2020年半年报,上半年公司实现收入711.29亿,同比增长42.05%,实现归属上市公司股东净利润37.62亿,同比增长21.35%,扣非净利润34.45亿,同比增长47.82%。单独看二季度,公司归母净利润28.54亿,同比增55.38%,扣非净利润26.13亿,同比增74.85%。公司业绩超出市场预期。

一季度疫情影响,顺丰复工进度快于其他同业,且公司的全方位供应链体系也更符合疫情相关防疫物资需求、居民生活物资等的需求;进入二季度,快递行业的景气度恢复速度较快。防疫物资相关需求下降,但顺丰仍旧延续了一季度业务量增长的超高势头,上半年业务量同比增长81.27%,达到36.56亿件,市占率达到10.8%,反超申通;整体收入方面,达到711.29亿元,同比增长42.05%。

规模效应显现

公司2020Q1、Q2的单票成本分别为16.38元/票与15.34元/票,连续刷新上市以来单季度最低快递成本。同时Q1、Q2毛利率水平分别为16.00%与21.01%,其中今年二季度与去年同期水平几乎相当,均为历史上的较高水平。成本的显著下降背后,体现了下沉战略有效所带来的规模红利,以及在此背后公司针对不同产品所作出的管理改善。

显然,顺丰是疫情受益企业。由于顺丰特有的重资产模式,其服务口碑显然比四通一达要强的多,同时,在面对疫情时,顺丰恢复的速度也更快。社会的物流需求没变,而竞争对手由于疫情陷入瘫痪,顺丰的快速恢复瞬间抢占了对手的市场,体现在数据上,就是时效件和经济件全面大幅正增长,尤其是经济件,这部分业务的高速增长直接拉低了整体费用率和成本率。

这就很恐怖了,导演过去分析顺丰时,文章尾部结论表示顺丰在下一盘很大很大的棋,并判断现在的顺丰还在布局早期。结果新冠疫情的到来将这个过程大大缩短,直接让顺丰进入了全面领先阶段,所谓人算不如天算,大抵就是这个意思。

导演认为,顺丰的这种良性变化很可能是不可逆的。原因很简单,在经济件领域,由于顺丰规模效应的大幅提高,单位成本开始大幅降低,已经完全可以和四通一达一较长短,而更优秀的服务质量,更快的速度,是四通一达完全望其项背的存在。过去顺丰没有这么强的规模效应,因此成本端一直处于劣势,也不太可能轻松反超,因此其业务的发展速度总是有那么一点点慢。一次疫情,整个基本面全变了,顺丰如果抓住本次机遇,很可能会重塑快递行业的新格局。在时效件领域,顺丰更是难逢对手,无论是EMS还是邮政,面对疫情的响应速度都比不过顺丰,道理和经济件一致。

逻辑再梳理

在过去的长篇分析文里,导演提过物流本质上属于基础业务,一旦物流业务展现出规模效应,不仅仅会带来收入和利润,还会带来巨大的衍生业务,比如,更精细化的物流服务和衍生类服务。

更精细化的物流包括冷链、快运、仓配等等,没准哪天顺丰还能切入危化品物流里- -,当然,这是远期了,但既然现在基础物流的规模效应已经雄起,那上述必然衍生的业务也该提上日常了,这是顺丰未来的重要看点。

其次,根据物流其实可以衍生金融类业务,比如房贷(供应链金融),这个也是很值得期待的东西,利润率极高,风险可控(其可控程度甚至高于银行,因为顺丰掌握着物流数据,可以实时监控企业风险,在拥有足够资料的基础上,顺丰既可以通过传统银行信贷的方法评价业务风险,又可以通过实时大数据来监控风险,双保险)。

当然,真要往下想的话,还有很多可以搞的。我记得去年有一部电视剧,叫《在远方》,马伊琍主演的,就是讲的一个物流公司的起家,和顺丰非常像,里面提到了几种物流业发展的方向,很有深度(可见本剧作者基本功扎实且制作用心)。

估值

客观的说,当下顺丰的估值依旧不贵。不贵的原因很简单,因为其业务增长的不可逆性。由于疫情,顺丰吃下了大量的新市场份额,这部分份额不可能吐出去,毕竟价格没涨几个子,服务质量可真上去了不少。同时,随着顺丰的规模效应继续提高,其价格还可能继续降低,这就更不给四通一达面子了。

再有,原先导演分析物流业,觉得是个苦生意,原因是消费者对于物流成本比较敏感,但随着电商行业的发展,消费者开始出现一种对物流费用不敏感的趋势,渐渐物流成本开始被越来越多的人所接受。价格的逐渐不敏感化趋势,对顺丰这种重资产物流是最利好的,以前这种趋势一点都不明显,但随着疫情的到来,趋势逐渐明朗了起来。

但在投资方面,相信未来顺丰还有很多次机会能上车,毕竟还有很足的发展空间。在车上的朋友也没必要着急下车,除非成本特别差(追涨杀跌嘛,这种就是韭菜,成本永远好不了),否则完全可以继续期待顺丰未来的发展。

对于好公司,时间是朋友。

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