劲嘉股份未来确定性机会是什么

2019年9月24日15:03:04 评论 15,170

有人说电子烟对吸烟者有减害、没有二手烟的危害、比抽传统香烟经济、可以diy的好处。 但是近期也曝光了电子烟其实更伤害身体。劲嘉股份也属于这个版块。不过今天主要和大家聊得是劲嘉股份未来确定性机会是什么?

劲嘉的确定性

1.稳固的烟标行业地位,这个行业就是做关系的,当然除了关系,在一些前沿的,创新的领域劲嘉是有先发优势的(前几年的细支烟,爆珠烟劲嘉市占率明显高于普通烟标),但是这种先发优势谈不上技术壁垒,从烟草行业库存情况看,未来几年依然稳中有增(个位数)。风险在于反腐和上层人士调动风险。

2.彩盒业务,这个业务是前几年孵化的,在去年开始放量,今年还在持续放量(有点超出我个人预期,居然今年还能保持80%增长,说明公司给的销售政策还是不错的,毕竟这块儿主要是抢别家的活儿),估计明年还会有增长,只是幅度可能会小点,明年和五粮液的合资公司会并表也能提供增量。投资的茅台体系内的申仁包装,啥时候放量这个很难说,但至少能保持现状。

3.电子烟,劲嘉在电子烟方面的战略布局走得是稳健保守的路线,2014年就入局了,但一直都是多看少动,累计投入有一亿RMB左右,一直在修炼内功,现阶段基本具备产品研发,生产制造的能力。随着政策区域明朗,会越来越对劲嘉这种务实的企业有利。据我所知,中烟可能要控制所有电子烟的销售渠道(包括小烟)。电子烟的增量现在还是未知数,不过会很快见到(未来五年会持续性增长)。这一块儿业务能给劲嘉估值一个提升。

4.其他概念,劲嘉的概念还是很多的,比如,投资华大北斗,具备芯片概念和科创板概念,控股盒知科技(做包装物联网和创新包装的的,前段时间马云送员工的酒包装就是这个公司做的),具备物联网和区块链概念,以及溯源概念。定增引入复星集团,大股东转让部分股份给深圳国资委,这些强强联手可以给未来无限的想象力。

小结:劲嘉其实是把很低端的事儿能做成高大上,这个有赖于乔董事长的个人人脉和特殊的国情,短期看,十年内这种稳固的关系和特殊的文化是比较确定性的。估值上,拍脑袋给烟标10PE,彩盒20PE,电子烟40PE,综合一下个人认为17~30倍PE是合理的。按照今年确定性的8.8亿净利润算。就是150亿~260亿。再说PB方面,不能只看财报上的PB,其实劲嘉的PB很低了,原因是劲嘉的很多资产都是以成本计价算,多年前的土地和建筑都很便宜,比如,深圳劲嘉大厦,按公允价值算的话太值钱了,但财务报表不体现,还有深圳劲嘉科技园的土地,包括各地子公司的土地,都是多年存下来的家底儿。ROE方面其实是被定增的那16亿给拉低了,我相信会逐年回归到定增前的水平。上述有“金股”为您分析整理。

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