为什么上海机场股价比白云机场贵很多

时间:2019-8-31 作者:金股网

很多人都很好奇,同样是机场,为什么上海机场股价比白云机场贵很多?下面一起探讨下。

北上广深作为资深4大一线城市,我国机场的前三甲也恰好位于其中,排名正巧分出先后。北京首都机场是我国客流量最大的机场,全年客流量于2018年正式突破1亿大关。上海浦东机场紧随其后,全年客流量7400万人次。和老大相比,差距确实不小。广东白云机场位居第三,全年客流量6972万人次,距7000万咫之遥。首都机场客流量一骑绝尘,上市地也在香港,便不多说。白云机场和上海机场客流量相差约400万,6%的差距。恰巧,两家公司都是沪市A股,且分别霸占了机场板块的龙一、龙二。身处同一个市场,经营同样的业务,还有着相近的业务规模,两家公司就此有了很强的可比性。但一切还是得从股价上见真章。今年过去了将近一半,从2017年数起已是第三个年头,咱们就从2017年1月开始算。2017年1月至今,上海机场股价累计上涨172%,白云机场股价累计上涨77%。两年半时间,涨幅相差一位数,这是为什么呢?鱼哥常说,股价从长期来看,是公司盈利决定的,咱们就先看看盈利。在2017年和2018年,白云机场归母净利润(归属于上市公司股东的利润)分别是15.95亿、11.29亿。上海机场则分别是36.82亿、42.31亿。差距不是一般的大。明明业务规模相差不多,为什么盈利却悬殊这么大呢?咱们把盈利拆解为收入和支出,找一找原因。先看收入。白云机场2017年、2018年营收分别是67.61亿、77.46亿。上海机场分别是80.62亿和93.13亿。相差是比较大,但这样依然看不出个所以然,咱们继续深入。机场的营收大体分为两个大类,航空性收入和非航空性收入。给航空公司提供飞机起降的场地和相关服务,以及为旅客提供登机等场地服务。上述服务向航空公司所收取的费用,就是机场的航空性收入。机场内餐饮、特产店向机场交的租金和提成,机场内投放广告、海报的广告公司向机场交的广告费等,统一叫非航空性收入。两家公司在2017年、2018年的收入细分如下表。

 

上海机场和白云机场收入报表
  以2018年为例。在航空性收入和费航空性收入上,上海机场分别是39.69亿、53.43亿,白云机场分别是46.25亿、31.21亿。航空性收入上相差不大,但非航收入上却差了20亿。咱们知道,接待的旅客越多,机场需要支付的各种成本也会越高。如因客流过大而增加的安检设备、安检人员,这些都是成本。但非航收入是不需要增加投入的,比如机场的餐饮店铺。200个人去消费肯定比100个人去消费带给机场的收益高,但机场不需要再单独付出什么。上海机场非航收入多出来的20亿,基本上就是妥妥的利润。然而,2018年,上海机场的归母净利润比白云机场整整多出了31亿,把非航收入算完也不够啊。咱们再看成本端。白云机场2018年总成本63.06亿,上海机场这一数字却是45.72亿。相似的规模,上海机场在成本上硬生生节约了17亿出来。再看细节,白云机场的人工成本是20.84亿,折旧费用12.55亿。上海机场人工成本16.77亿,折旧费用7亿。在这两处,上海机场节约了将近10亿,名副其实的省到就是赚到。咱们今天只简略分析了财报中资金的大头。在收入端,上海机场非航收入多了差不多20亿,几乎是纯利。在成本端,上海机场从人力端和折旧端省出10亿,总共节约了17亿。两者相加,接近多了37亿的元。最终叠加税收和航空收入上少了的部分,上海机场在2018比白云机场多挣了近31亿。一年多赚31亿,不靠卖股票、卖房子,靠节省和硬赚,这就是上海机场贵的理由。最后,咱们再梳理一番,31亿的背后是啥?第一个大头,非航收入相差20亿。同样的客流,为什么上海机场的非航收入这么多。这个是收租钱啊!地主的傻儿子也会吧,白云机场这是为什么呢?很简单,白云机场之前没有那么多的店铺。但这一切在2018年4月26日T2航站楼的启用得到一些改善。所以在上表中,2018年两家机场的非航收入都增长了10亿,这对于白云机场来说很难得。第二个大头,7个亿的折旧差距。这点在上面就已经解释了,是因为T2的启用。且根据鱼哥的计算,2019年折旧可能再攀高峰,达到16.58亿,下不吓人。没办法,想收租金,总的投钱搞建设嘛。第三个大头,4个亿的人工人成本差距。白云机场明明收入没人家多,工资硬是比人家多开4个亿,这有点不靠谱。这点确实不靠谱,董秘曾公开表示,本公司在管理上确实同上海机场有一定差距。上海机场更贵,不是没有理由的。但好在,白云机场多付出的7个亿的折旧,是为了填补20亿的非航收入空白。此外,在T2的启用上,白云机场也没有增加更多的员工。而7亿折旧的付出,具体能带来多少的新增非航收入,是当下市场关注的焦点。今年一季度是超了预期的,所以最近股价才那么强势。但最终如何,可能要等中报再看一二了。

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