高壁垒、高增速、迎巨变的汽车热管理行业，继续推荐金股华峰铝业
电动化提振汽车铝热传输材料需求，麒麟电池发布风头更劲。
1)铝热传输材料可应用于汽车热管理系统，传统车单车用铝量约10kg，新能源汽车单车用铝量约20-25kg，最主要的增量为电池液冷板12-15kg。
2)麒麟电池首创大面水冷技术，水冷板用量翻倍。宁德时代近日发布麒麟电池，水冷板实现结构性突破，将水冷板由原来的底部位置升级为置于电芯之间，换热面积扩大4倍，预计水冷板用量增加2倍，实现4C高压快充及1000km长续航。
3)需求高增：预计22-25年中国/全球新能源车铝热传输材料cagr达31%/37%。不考虑类麒麟电池水冷板增量情况下，预计22-25年全球新能源车热管理系统用铝量由24.2万吨增至62.1万吨(CAGR=37.0%)，其中水冷板用铝量由13.7万吨增至35.1万吨;
考虑类麒麟电池水冷板增量需求，当类麒麟电池新能源车占比为30%时，预计23/24/25年热管理铝材需求增量分别为5.9/8.2/10.5万吨。高端新能源车热管理铝材产能增量较少，产能偏紧。
汽车铝热传输材料行业CR3达45%，集中度较高。
1)原因一：工艺复杂，成品率低。铝热传输复合材料工艺流程复杂，多次轧制废料较多，行业成品率较低，行业龙头华峰铝业上海工厂成品率69%，重庆工厂成品率72%，其他企业成品率低于68%。
2)原因二：铝热传输材料为定制化需求，小批量、多批次，生产管理、成本管理要求高。
3)原因三：汽车认证壁垒。
行业趋势：
1)应用大卷宽幅生产设备，提升成品率，新建产能具有“后发优势”。
2)应用热连轧机，提升生产效率及成品率。
3)麒麟等汽车电池系统升级，提升单位热管理材料用量，提高强度等性能要求。
首推华峰铝业：汽车铝热传输材料龙头，现有产能34万吨，重庆一期技改新增9万吨产能，定增募资15万吨重庆二期产能，预计2025年总产能达58万吨;
预计22-24年公司归母净利润为7.3/10.0/12.5亿元，对应PE为24/18/14倍。