爱尔眼科股票怎么跌那么多

2021年9月16日12:20:11爱尔眼科股票怎么跌那么多已关闭评论 12,202

最近爱尔眼科股票整体有了很大的下跌,作为眼科龙头爱尔眼科股票怎么跌那么多?

先来看看财务与业务数据

先看看最近的经营业绩。

2021年上半年,爱尔眼科营业收入73.48亿元,同比+76.47%,

净利润12.33亿元,其中归母净利润11.16亿元,同比+65.03%,

扣非后归母净利润12.27亿元,同比+111.92%,非经常性损益主要为对外捐赠1.17亿元。

经营性现金流净额为19.12亿元,同比+185.48%。

注意,上面的数据是一个一般口径下的数据,也就是默认与去年做同比。一般的投资者看这个就够了,但专业级的,不够。

为什么?

因为去年有疫情,是个特殊年份,这种特殊年份的数据会失真,因此,不适合作为基年来比较。所以恰当的比较方法是,去看19年上半年的数据,和它比。

19年上半年,爱尔眼科收入是47.5亿,两年复利增速是24%;

19年上半年,爱尔眼科净利润是7.3亿,两年复利增速是29%。

这个口径下,爱尔眼科的实际增速会非常直观,大概是年化复利25%的收入增速和30%的利润增速。

再来看业务数据。

公司在2021 年上半年公司实现 门诊量 479.04 万人次,同比增长 81.38%;手术量 40.54 万例,同比增长 71.57%。

上半年,屈光手术收入28.45亿元,同比+85%,在医疗服务中占比提升至56%。

白内障手术收入10.73亿元,同比+71.52%,占比14.60%,毛利率37.97%,同比+6.91pp;

眼前段手术收入7.10亿元,同比+65.25%,占比9.66%,毛利率41.10%,同比+9.92pp;

眼后段手术收入4.79亿元,同比+51.94%,占比6.52%,毛利率31.47%,同比+4.02pp。

视光服务收入15.24亿元,同比+85.20%,毛利率为52.94%,同比2020年提升6.26个pp,相较2019年的53.06%保持稳定。

这里同样也有个比较口径的问题,如果只比较收入数据,那么得到的增速就不够客观。因此,这里最好去关注毛利率的变化。屈光业务毛利率增长3.2%,白内障6.91%,视光服务6.26%,基本上主要业务板块的毛利率在全面上涨。再考虑到近两年业务量每年超过20%的增速和新增的医院数量,可以说爱尔眼科当下正处于量价齐升的业务井喷期。但从数据上其实我们就可以下个简单的判断,未来几年爱尔眼科的业务增速应该极难减速,大概率还会继续加速,因此,保守可以看到3年,每年30%以上的增长问题不大。

增长逻辑

当然,光看数据是远远不够的。数据只是现象,还要挖掘背后的原因。考虑到导演长期持有爱尔眼科,以下这段文字有一定屁股决定脑袋的嫌疑,吹的嫌疑很大哦!

这次我们用年报中,MD&A里的文字内容来看看公司到底用什么来支撑如此高速的增长。

1、随着我国人口结构老龄化,年龄相关性眼病患者不断增加;

2、青少年的眼健康状况日趋严峻,特别是近视眼的发病率远高于世界平均水平;

3、疫情改变了人们的生活方式,网上上课、网上办公、网上娱乐、网上社交的趋势化加剧了用眼强度,对视觉健康造成更大影响,带来了更多眼科医疗服务需求。

根据第七次全国人口普查结果显示,截至2020年11月1日,全国60岁及以上老年人口2.64亿人,占总人口的18.7%;预计2050年我国60岁以上人口将达4亿以上。由此可以预见,人口老龄化带来的白内障、糖尿病视网膜病变等年龄相关性眼病将持续增长。

根据国家卫健委公布的2020年全国儿童青少年近视调查结果显示,2020年,我国儿童青少年总体近视率为52.7%;其中6岁儿童为14.3%,小学生为35.6%,初中生为71.1%,高中生为80.5%。因疫情的影响,2020年总体近视率较2019年(50.2%)上升了2.5个百分点。同时,2020年各地6岁儿童近视率均超过9%,最高可达19.1%。小学阶段近视率攀升速度较快,从小学一年级的12.9%快速上升至六年级的59.6%。平均每升高一个年级,近视率增加9.3个百分点。近10%近视学生为高度近视,而且占比随年级升高而增长,在幼儿园6岁儿童中有1.5%为高度近视,高中阶段达到了17.6%,近视人群高发化、低龄化、高度化的形势严峻。

另一方面,随着人们收入水平日益提高,我国医疗保障制度不断完善,眼科医疗潜在需求将不断转化为现实的有效需求。在需求增加和消费升级的共同作用下,眼科诊疗市场容量不断扩大。统计数据显示,我国眼科门急诊患者数量2019年已达11,860.00万人次,眼科市场规模达到1,037亿元,行业保持高景气度发展。

2018年8月,教育部、卫健委等8部门联合印发《综合防控儿童青少年近视实施方案》,提出了到2023年,力争实现全国儿童青少年总体近视率在2018年的基础上每年降低0.5个百分点以上,6岁儿童近视率控制在3%左右,小学生近视率下降到38%以下,初中生近视率下降到60%以下,高中阶段学生近视率下降到70%以下的目标。(导演认为大概率搞不定,现在80%,降到70%,这是要对教育做大改才能做到,然而我不太信)为贯彻落实《综合防控儿童青少年近视实施方案》,目前教育部、卫健委已与各省人民政府和新疆生产建设兵团全面完成近视防控工作责任书的签订,明确了三方的职责任务,同时,已有超过30个省份印发了省级近视防控实施方案。

我国已将青少年近视防控和全国人民眼健康问题上升到战略高度,相关政策和规划为眼科医疗行业加快发展提供了明确的目标导向和有力的政策保障。受到政策的引导支持,眼科医疗服务行业将在规范中获得更大发展。

上面这段文字都是从年报里摘的,重点内容都被我加粗,信息量可谓巨大,引用的数据严格来说不存在多少自吹自擂的成分,毕竟都是官方给的,不是爱尔自己编的。导演认为,爱尔眼科实际上是当下内卷时代的受益公司。教育制度的不完善,资本的疯狂,让孩子们的生存空间相当的差,这一方面会导致生育率的大幅下降(已经实现),一方面会让孩子的身体素质大幅下降(近视率飙升就是证据)。未来虽然我国会逐步扭转过去这种扭曲的情况,但显然不可能短期见效,哪怕最短也需要至少10年才能勉强见到成效,在这个过程里,爱尔眼科会高度受益于持续的社会内卷和人口老龄化。青少年要治疗近视,中年人要享受不带眼镜的便捷,老年人要治疗眼疾,作为全国第一的连锁眼科专科医院,再加上医药耗材的集采带来的价格降低,会有越来越多的人走进眼科门诊,爱尔眼科的前景简直好的有些炸裂。

当然,好前景意味着高溢价。当前爱尔眼科虽然在近半年的时间里,股价跌的近乎腰斩,但仍旧有2400亿的市值。2400亿对应50亿人民币的利润是48倍PE,而今年(2021)爱尔眼科的净利润大致应该能接近30亿的水平,因此,估值方面仍然不低。马上就到3季度报告的披露时间,估值也快要切换到明年,假设明年净利润能够逼近50亿,那当下爱尔眼科的股价确实可以说并不贵,毕竟连年稳定30%增速的公司现在真是打着灯笼都未必找得到,给点溢价着实合理。

  • 特别声明:本文由金股网整理发布,仅供参考,不作为投资建议。股市有风险,炒股需谨慎!
  • 本文链接:https://www.lundunj.com/4890.html