一季度报分析三一重工适合长期持有吗

2021年5月1日12:23:33一季度报分析三一重工适合长期持有吗已关闭评论 16,526

有几位同学问三一重工,前面跟顺丰控股一起讲过,这个位置要么不看它们、要么对它们只能是看长做长,短期没法看的,中期看不清。工程机械尤其挖掘机,目前是小周期往下,中期看不清,长期看海外份额持续增长。

那么,给估值需要参考历史均值,所以我认为12倍是当前有一定安全边际的合理估值,就是这么来的。而且不用急,因为反复讲过,原材料全面涨价,会影响中游制造业今年的盈利。这种影响,如果中长期逻辑很硬,或者估值在低位,影响会很小,甚至是买点,但此外就需要谨慎了。

三一重工一季报市场关切问题解读:

关于现金流:Q1公司经营性现金流净额9.57亿,相比55.4亿归母净利润,看似净现比严重<1,主要原因有三:①汽车金融+融资租赁影响了20多亿,盘活了公司现金,收益率可以从3个多点上升到到6个点,也就是说剔除汽车金融,工程机械业务经营性现金流净额有30多亿;②公司一季度末存货相比2020年底增加了31亿,其中增加了战略性存货储备20多个亿,公司原材料早就做库存准备,这也是为什么Q1毛利率同环比提升;③3月三大品类销售尤其好,创单月历史新高,其中挖机销量单月过2万台同比80.55%+,混凝土机械、起重机均翻倍增长,3月份销售对应的回款很多在4月到账,也会导致现金流与收入的错配比较明显。此外,回款率和逾期率仍然是非常好的。

关于原材料价格上涨的影响:钢材占公司直接成本比重16-20%,因为有库存,Q1没有受到原材料涨价的影响,展望全年,预计起重机毛利率受益高附加值的履带吊需求旺盛会继续上行,履带吊应用场景越来越广,包括打桩、装配式建筑等,不只是风电等大型工程;混凝土机械毛利率稳中有升;挖机毛利率平稳。

关于印度疫情对公司海外市场的影响:印度2020年贡献20多亿收入,占比海外收入14%左右,公司现在欧美卖的比发展中地区更好,预计2021年挖机出口销量下限是1.7万台,目标1.8-2万台,2020年是近1.1万台,所以印度疫情目前来看不影响公司海外今年大幅增长。

  三一重工适合长期持有吗

投资建议:预计2021-2023年公司归母净利润分别为196、234、269亿,同比分别增长27%、19%、15%,4月29日市值对应PE分别为13.7、11.5、10倍,维持买入评级,这个位置市场过度站在国内行业维度解读公司,很多投资人认为国内工程机械行业增速见顶、经济见顶,殊不知海外保持高增长,公司作为龙头在国内外的份额都在持续提升,公司未来更多讲的是α逻辑。

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