浅谈美团股票投资逻辑

2021年4月1日21:48:32浅谈美团股票投资逻辑已关闭评论 8,588

2020Q4美团到家、到店及酒旅业务强势恢复,新业务加速拖累当期业绩。

2020年公司营收1147.95亿元(同比+17.7%),经调整净利润31.21亿元(同比-33.0%)。Q4营收379.18亿元(同比增长34.7%),经调整净利润亏损14.37亿元(同比-163.3%),外卖、到店及酒旅业务强势恢复,营收及盈利规模大幅提升;公司于Q4加大新业务投入,亏损放大拖累整体盈利。考虑到短期新业务亏损将持续放大,我们下调2021-2022年盈利预测并新增2023年预测,预计2021-2023年公司经调整净利润分别为-75/-9/149亿元(前预测值为2021-2022年经调整净利润123/236亿元),当前股价对应PE为 -130.3/-322.6/132.8倍,中期看,随着零售业务及其他新业务实现盈利,公司盈利规模将大幅提升,维持“买入”评级。

外卖业务强劲增长,用户规模、交易频率双维增长

Q4外卖业务收入215亿元(同比+37.0%);经营溢利8.82亿元(同比+82.8%);外卖订单量33.31亿笔(同比+33.0%);客单均价46.9元,(同比+4.8%);外卖业务变现率13.8%(同比下降0.2pct)。用户数量及交易频次双增支撑外卖业务Q4业绩高增。就地过年倡议下,预计2021Q1外卖收入将同比翻倍。

到店及酒旅业务加速恢复,本地消费及旅游业持续回暖

Q4到店酒旅业务收入71亿元(同比+12.2%),经营溢利28亿元(同比+21.7%)。到店方面,公司积极把握消费回暖节奏,到店业绩反馈优异。酒旅方面,国内疫情持续恢复,Q4平台预定间夜量同比增长8.8%,五星酒店间夜量同增110%。2021Q1酒店预定及周边游市场火爆,预计到店酒旅业务收入将进一步提升。

新业务收入高增,短期亏损,长期将成为公司规模增长第三极

Q4新业务收入92亿元(同比+51.9%),经营亏损60亿元。短期公司主营业务增长强劲为新业务成长提供强韧资金支撑。公司未来将受益于零售业务及其他新业务扭亏为盈带来的业绩反哺,营收及盈利规模将较前期大幅提升。

风险提示:疫情风险仍存;细分领域竞争加剧;酒旅行业恢复节奏迟缓;新业务持续投入拖累业绩。

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