2020Q4美团到家、到店及酒旅业务强势恢复，新业务加速拖累当期业绩。
2020年公司营收1147.95亿元(同比+17.7%)，经调整净利润31.21亿元(同比-33.0%)。Q4营收379.18亿元(同比增长34.7%)，经调整净利润亏损14.37亿元(同比-163.3%)，外卖、到店及酒旅业务强势恢复，营收及盈利规模大幅提升;公司于Q4加大新业务投入，亏损放大拖累整体盈利。考虑到短期新业务亏损将持续放大，我们下调2021-2022年盈利预测并新增2023年预测，预计2021-2023年公司经调整净利润分别为-75/-9/149亿元(前预测值为2021-2022年经调整净利润123/236亿元)，当前股价对应PE为 -130.3/-322.6/132.8倍，中期看，随着零售业务及其他新业务实现盈利，公司盈利规模将大幅提升，维持“买入”评级。
外卖业务强劲增长，用户规模、交易频率双维增长
Q4外卖业务收入215亿元(同比+37.0%);经营溢利8.82亿元(同比+82.8%);外卖订单量33.31亿笔(同比+33.0%);客单均价46.9元，(同比+4.8%);外卖业务变现率13.8%(同比下降0.2pct)。用户数量及交易频次双增支撑外卖业务Q4业绩高增。就地过年倡议下，预计2021Q1外卖收入将同比翻倍。
到店及酒旅业务加速恢复，本地消费及旅游业持续回暖
Q4到店酒旅业务收入71亿元(同比+12.2%)，经营溢利28亿元(同比+21.7%)。到店方面，公司积极把握消费回暖节奏，到店业绩反馈优异。酒旅方面，国内疫情持续恢复，Q4平台预定间夜量同比增长8.8%，五星酒店间夜量同增110%。2021Q1酒店预定及周边游市场火爆，预计到店酒旅业务收入将进一步提升。
新业务收入高增，短期亏损，长期将成为公司规模增长第三极
Q4新业务收入92亿元(同比+51.9%)，经营亏损60亿元。短期公司主营业务增长强劲为新业务成长提供强韧资金支撑。公司未来将受益于零售业务及其他新业务扭亏为盈带来的业绩反哺，营收及盈利规模将较前期大幅提升。
风险提示：疫情风险仍存;细分领域竞争加剧;酒旅行业恢复节奏迟缓;新业务持续投入拖累业绩。