广联达股票合理估值是多少

2021年3月11日20:18:26广联达股票合理估值是多少已关闭评论 20,108

广联达这一波跌幅也很惨烈,公司的基本面,往届同学已经再熟悉不过了——国内唯一真正成功转型云saas的龙头。还是按照之前给过的估值方法,进行合理估值的更新。

广联达:公司是建筑信息化国内龙头公司,主要业务由造价和施工两部分构成,其中造价是公司传统优势业务,市占率60%以上(如考虑盗版客户,市占率超过80%),也是公司收入和利润的主要支撑。

公司2013年开始施行转云,2020年基本进入造价业务转云末期(“三八”目标,即 80%的地区、 80%的活跃客户、 80%的续费率),未来的增长主要来自于云化向盗版市场渗透以及为客户提供增值服务带来的ARPU值提升,未来三年造价业务收入保持20%左右增长,其中云造价增速30%左右(考虑在手订单消化),造价业务收入占比从近几年的70%未来三年逐步降低至60%左右。参考Autodesk和Adobe云转型过程中的估值水平,订阅收入占比70-80%阶段对应10-12倍PS,因此给予公司造价业务12倍左右PS,对应约410亿市值。

施工领域信息化水平相对较低,目前行业格局还比较分散,各参与方处于跑马圈地阶段。公司在 2014 年正式进军施工业务,2019 年公司全面整合已有产品线推出“平台+组件”式的数字项目管理平台。近三到五年,在施工业务领域份额提升至主要份额之前,施工信息化转云不会很快发生,因此短期来看,施工业务按照项目数×单项目软件价值量计算,预计2021、2022年新增项目在3-4万个水平,对应收入15-20亿。按照1.2PEG估值,对应市值150亿左右。但是长期来看,施工业务转云会给公司带来新的增长空间。

因此我们给予公司2021年合理市值600亿左右,在此基础上根据市场估值中枢的变化来考虑龙头估值溢价和施工信息化转云的空间。也就是说,50元附近就是公司的合理估值。这里要注意的是,广联达是国内云计算的稀缺标的,这一点从熟悉saas的外资率先买入和重仓公司,就能看出来。所以,市值大概率会在我给的这个谨慎预测上,有一定的溢价。

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