海螺水泥什么价格可以买入——海螺水泥股吧

2020年9月29日18:06:24海螺水泥什么价格可以买入——海螺水泥股吧已关闭评论 7,300

今天分享的,是我对水泥行业龙头海螺水泥的一些观点。海螺水泥什么价格可以买入——海螺水泥股吧。

01

海螺水泥是我国水泥行业龙头,2019年公司熟料产能2.53亿吨,位居全球第二,从单一品牌供应量来看是全球最大的水泥企业。

除水泥业务外,公司大力发展骨料和混凝土业务,2019年末拥有骨料产能5530万吨,商品混凝土产能300万立方米。

值得注意的是,海螺水泥也是外资的重仓股,北向资金持仓占比 10.87%,QFII 持仓占比达到 1.74%,高瓴资本也在2019年三季度首次进入海螺十大股东,持股比例保持在 0.7%。

这些聪明投资者的参与,说明海螺在质地上非常不错,值得跟踪和分析。

02

本文从供给、需求、行业竞争格局、公司经营情况等多方面对海螺水泥进行分析。

一、供给端

水泥熟料产能规模维持稳定,强度提标后供给有望进一步收缩。

在环保去产能政策高压下,水泥产能维持稳定,2015~2019 年,水泥熟料设计产能在 18.1~18.3 亿吨波动。

对新建水泥熟料项目,国家规定除西藏外全面实施减量置换。

位于国家规定的环境敏感区(京津冀、长三角、珠三角等)内的建设项目,每建设 1 吨产能须关停退出 1.5 吨产能;位于非环境敏感区内的建设项目,每建设 1 吨产能须关停退出 1.25 吨产能。

这样的背景下,行业继续扩产的可能性几乎为 0,这就创造了比较好的竞争环境,2019年,水泥产能利用率80%以上,这是很不错的水平。

同时,国务院明确要求将“推进错峰生产”作为压减产能过剩的重要手段,也是行业的利好政策。

二、行业格局

2014 年到 2019 年,水泥熟料集中度 CR10 从 52%上升到 58%;CR50 从 74%上升到 76%。行业集中度还有进一步提升的可能。

中国 32.5 等级水泥占比约 50%,明显高于海外水平。

32.5 等级水泥为低级别水泥,多为中小企业生产。国家提倡生产 42.5 及以上等级水泥可提高混凝土质量,确保工程建设质量,也会间接有利于龙头公司提高市场占有率。

新疆、青海已经全面取消 32.5 等级水泥,走在全国前列:2019 年 10 月起,取消复合硅酸盐水泥 32.5R 强度等级;此前 2015 年 12 月起,取消复合硅酸盐 32.5 强度等级。

海螺水泥 42.5级水泥营收占比高达 48%,是 32.5级水泥的 4 倍,后续如果全国层面推进水泥级别提升,对海螺水泥也是利好。

三、需求端

长期来看,地产、基建投资增速处于放缓趋势,水泥需求有下滑压力。

2 - 3 年中期维度看,基建托底经济增长,地产仍有韧性,水泥需求将处于平台期。

总之,从需求端看,水泥不可能继续高速增长了,这一点需要认识到。

不过,海螺主要布局的华东和华中区域,水泥需求相对旺盛,水泥价格也相对更高。

四、公司优势

1、产能扩张快速。2019年底,海螺熟料、水泥产能达到 2.53、3.59 亿吨,过去 10 年复合增速分别为 9.5%、13.0%,同期全国熟料复合增速为 6.6%。

2、盈利能力突出。2003~2019 年,海螺平均税前利润率高达 22.0%,而水泥行业平均水平为 8.0%。

3、产能布局得当,区位优势明显,水泥业务毛利率领先。2018、2019 年,海螺水泥水泥及水泥熟料毛利率达到 47.3%、46.9%,高于大部分同行。

相对较高的毛利率背后,得益于公司强大的控制成本能力,公司费用率远低于行业平均水平:

4、成本优势

水泥是同质化极高的产品,区域市场中价格趋同,成本决定了水泥企业的盈利水平。成本优势一直以来是海螺的核心竞争力,与华东区域的竞争对手相比,公司拥有区域内最大的单体产能和最低的生产成本。

规模优势使其能够有效摊薄费用,吨费用显著低于竞争对手。

5、公司核心高管和员工通过海螺创业持股的形式,成为公司的最大股东之一,员工利益与公司绑定,充分激发了活力,也极大提高了管理效率。

6、地理优势

海螺水泥发源于安徽,是我国最适宜发展水泥产业的省份。安徽省的优势体现在两方面:

1) 矿产资源

安徽省矿产资源资源丰富。现已探明煤炭储量 250 亿吨,是中国南方最大的煤炭生产基地,年产原煤突破 1 亿吨。境内石灰石资源储量大、品位好,已探明储量 30 多亿吨。

2)水路资源

安徽水运条件优越,拥有 6000 多千米内河航道,其中长江黄金水道 400 多千米,沿岸的铜陵港、芜湖港、马鞍山港都是万吨级天然良港。

水泥是典型的“短腿”产品,常规运输半径只有 300公里左右,保质期短(1个月左右),水泥行业区域性较强。

但通过水运可将运输半径扩大至 1000 公里以上,且成本低廉。海螺水泥通过水路资源拥有其他水泥企业难以复制的物流能力。

03

整体上,海螺水泥增长的空间有限了,但公司依然有一定的展望空间。

一、向骨料、混凝土进行产业链延伸,打造新的增长

砂石骨料是砂、卵石、碎石、块石、料石等材料的统称,与水泥同为混凝土的 主要材料,一般而言混凝土中水泥与砂石骨料的配比为 1:6 左右。

公司于 2015 年加速骨料业务的布局,当年新增骨料产能 900 万吨,总产能达到 2340 万吨;2019 年公司新增砂石产能 1690 万吨。

截至 2019年末,公司骨料产能 5530 万吨,骨料及石子的营业收入 10.22 亿。砂石骨料是公司毛利最高的业务,2019 年毛利高达 70.6%。

从行业空间来看,目前我国砂石年产量约 180 亿吨,按单价 30-50 元/吨计算,市场空间可达 5400-9000 亿元。

二、海外市场

2011 年海螺在印尼南加建立了第一个生产基地,2019 年,公司海外业务收入已达 24.1 亿,保持高速增长。

从海外布局规模看,公司在印尼的水泥产能超过 1000 万吨,在建和规划产能全部建造完毕后,海外的熟料总产能将达到 3000 万吨,占公司总产能的 12%,位居国内水泥企业海外产能规模之首。

向产业链有序扩张以及海外市场的扩张,有望为海螺水泥打开增长空间。

04

2019年海螺水泥营业收入为 1570亿,净利润 336亿,目前总市值是 2982亿,静态市盈率 8.88倍,静态估值并不高。

不过,投资还是要看未来,而决定海螺水泥未来的,最重要的因素是水泥价格。(因为公司其他方面都OK)

首先,我国水泥价格明显低于国外,这说明我国水泥价格相对较低。

其次,水泥价格在今年7月份跌至两年低点后,目前处于回升趋势中。

最后说下风险

2019 年海螺水泥熟料成本结构中,燃料及动力、原材料、人工成本及其他、折旧分别占 53%、25%、15%、7%。

今年以来动力煤价格上涨了 11%,对海螺成本有一些影响。

过去5年,海螺水泥最高pe 是 20 左右,最低是 2019年初的 6 倍,现在是 8.8倍PE,是一个比较好的防守标的。

本文仅供参考,不作为投资建议。

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