第一支金股：闻泰科技(600745)
首次覆盖报告：ODM+半导体双赛道龙头 5G时代成长的科技航母
类别：公司 机构：新时代证券股份有限公司
全球ODM 龙头收购安世切入半导体领域
公司成立于2006 年，2016 年借壳中茵股份实现上市，目前是国内最大、全球前十的ODM 制造商。2018 年4 月，公司发布草案间接收购安世半导体79.98%股权，于2019 年10 月底实现对安世的控股，切入半导体领域。
ODM 龙头充分受益5G 时代设备升级,ODM 边界扩张打造成长空间(1)为了优化成本，提升产品竞争力和销量，各大手机品牌厂商开始加大ODM比例，手机ODM 企业呈现头部聚集趋势。闻泰科技多年稳居第一，市场份额稳步提升，作为龙头，公司产品多价格段覆盖，持续导入优质客户贡献增量;
(2) 2020-2021 年5G 手机开始快速起量，各手机厂商密集推出5G 手机，经济型趋势明显。5G 手机经济型趋势将带来利润空间的收窄，类似4G 手机的发展轨迹，性价比带来的成本压力将助推5G 手机ODM 比例。作为行业龙头和率先布局5G 手机的企业，公司有望成为5G 最大受益ODM 厂商;(3) 公司ODM 边界延伸，拓展多品类终端,公司在VR/AR、LoT、PC 和车联网等均有布局，带来新的利润增长点。公司大力布局5G 业务(包括智能终端和工业制造)，已深入5G 核心产业链。
看好和安世协同发展，新能源车+国产替代有望持续增厚公司业绩(1)安世集团是全球领先的半导体标准器件供应商，汽车半导体贡献主要营收，规模效应+品控稳定构筑护城河;
(2)我国和各地方政府密集出台政策支持新能源汽车发展，同时国内外主流车企加码新能源车布局，市场空间巨大;
(3)新能源车其自身结构决定了对汽车内半导体设备使用量大幅增加，车用功率半导体市场规模有望迎来增长期;
(4)作为功率半导体消费大国，我国目前功率半导体严重依赖进口，在贸易战及国际经贸环境动荡的大背景下，存在良好的国产替代窗口期。
公司入主安世后，纵向打通供应链，优势互补，二者在下游市场、产品、技术等多方面均存在协同，看好公司和安世协同发展。
盈利预测与评级
不考虑股本增加，我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为2.99,3.71,4.13 元，公司目前股价对应PE 分别为43.8X，35.3X，31.8X。公司和安世作为各自领域的龙头，看好二者协同发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：5G 手机出货量不及预期;疫情导致上游供应链风险;新能源汽车需求不及预期;商誉减值风险;行业竞争加剧风险
第二支金股：至纯科技(603690)：参与中芯国际战配 产业协同推动业绩增厚
类别：公司 机构：国联证券股份有限公司
事件：
公司通过聚源芯星参与中芯国际科创板IPO战略配售1亿元，中芯国际IPO发行价格为27.46元/股，港股最新收盘价30.30元/股。
投资要点：
参与中芯国际IPO，产业上下游协同公司业绩有望迎高增长此次中芯国际IPO战配名单中有14家上市公司参与，且都为半导体产业链上下游相关企业。直接收益上，中芯国际发行价格相比港股折价10%，考虑中芯国际质地优秀，如预期股价追平港股则会为公司带来相比2019年净利润约10%的直接收益;间接收益上，公司已获中芯国际高纯工艺系统以及清洗设备订单，参与战配后有望增进双方合作空间，产品和工艺系统与下游客户协同发展，在中芯国际未来新产线推进时订单有望放量增长。
12寸单片湿法设备交付华虹ICRD，单片清洗设备迈出关键一步公司微信号公布交付华虹集团ICRD的300MM单片式湿法设备于6月19日正式搬入，工艺通过验证后公司单片清洗设备将迈入量产阶段。同时今年3月起至今，至微科技以每月2~3台8寸及12寸湿法工艺设备交付客户。公司2019年取得近40台正式订单，已完成近20台设备装机，交付情况良好，2020年有望放量增长。
盈利预测
基于公司2020年单片、槽式清洗设备进展和产业下游合作的乐观判断，我们维持2020年公司的盈利预测。预计公司2020年-2022年营收14.60、19.77、24.76亿元，归母净利润2.23、3.16、3.98亿元，EPS分别为0.86、1.22、1.54元/股，对应三年PE为52、36、29倍。考虑公司未来几年增速较高，目前公司市盈率水平低于可比公司水平，维持推荐评级。
风险提示
高纯系统订单不达预期，清洗设备基地进展放缓，下游需求不达预期。
第三支金股：泸州老窖(000568)：国窖继续快跑 特曲蓄势待发
类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司
泸州老窖名酒形象深入人心，公司现任领导班子管理能力优秀，过去5 年带领公司扭转困境并走入正轨。展望未来，国窖1573 迈入200 亿元新征程，特曲战略地位回归。公司积极拓展全国市场，未来薄弱区域提升空间大。
支撑评级的要点
高端白酒品牌壁垒高，行业格局清晰。疫情冲击背景下，高端白酒终端恢复情况相对表现较好，头部集中趋势明显。本次疫情对酒类消费及餐饮冲击较大，白酒1 季报收入基本持平，但我们认为报表业绩好于实际动销情况，预计2 季度渠道还将持续消化库存，整体表现依然承压。高端白酒品牌壁垒高，以茅台、五粮液、国窖1573 形成的高端白酒格局清晰。目前，茅台批价稳定在2000 元以上，五粮液近两年内部改革效果显著，未来批价有可能占据一千元以上价格带。国窖1573 在价格上对五粮液采取跟随策略，批价可继续跟随上行。
回顾过往，公司管理团队能力优秀，带领公司扭转困境，步入发展新阶段。2013 年国窖1573 “逆市”提价，战略失误导致销售业绩大幅下滑，产品动销停滞。2015 年公司新管理层临危受命，从组织架构、产品策略、营销模式等方面对公司进行彻底改革。从改革效果来看，公司扭转困境，改革成效显著，品牌复兴之路进展顺利。
1573 突破百亿踏上新征程，特曲逐级提价蓄势待发。国窖1573 现已站稳高端白酒序列，2019 年连续涨价后产品批价提升至860 元，2019 年销售口径收入突破100 亿，未来有望达到200 亿规模。国窖1573 的成功离不开精细化的渠道布局、公司核心资源的投放及过硬的产品品质。随着国窖1573 步入正轨，公司将集中资源对特曲进行品牌重塑，预计未来两年有望步入单品爆发期。
加速全国布局，开拓河南、华东等市场。西南市场以巩固为主，是公司全国化布局的基地市场。华北大区近两年增速较快，是国窖1573 低度的主销区域。近期公司集中资源在河南市场会战，规划2022 年河南市场国窖1573 的销售规模达到12 亿。华东及华南市场为公司机会型市场，公司对于薄弱区域自己组建销售团队，目前进展顺利。
估值
受疫情影响，公司2 季度报表端承压，上半年公司以稳价格、去库存、做动销为首要任务，为下半年销售旺季打基础。我们维持原有盈利预测，预计2020-2022 年EPS 分别为3.48、4.13、4.79 元，同比增9.9%、18.7%、15.8%。公司品牌价值突出，管理团队能力优秀，当前估值对比主要竞品有优势。维持增持评级。
评级面临的主要风险
普茅、普五价格波动。渠道库存超预期。疫情影响超预期。
第四支金股：北方华创(002371)：自主创新为基 平台化为翼
类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：李疆 日期：2020-07-07
北方华创是国内高端电子工艺装备及精密电子元器件领军企业，核心业务半导体设备是整个半导体产业支柱。我们认为投资北方华创，最为核心的乃是：
①把握代工厂产能转移及存储器国产化为国内半导体设备带来的历史性机遇。中芯国际回归科创板再起航，为国内芯片产业打造航母级“生态位”。全球贸易 摩擦的不确定性因素仍未消除，优质设计企业订单回流，倒逼制造端工艺制程加速升级，同时为国产设备自主创新迈向新台阶提供“试验田”。长江存储二期基地开工，20/21/22三年为其产能爬坡关键期，规划产能300K/M，合肥长鑫DRAM项目亦有望加速投产，国内半导体设备行业发展已迎来黄金期。
②重视公司平台化布局战略、强大的股东背景、产业资源及广阔的成长空间。复盘全球半导体设备龙头AMAT.O，自2000年互联网泡沫破灭后积极布局泛半导体领域，通过“平台化”平滑单一半导体业务带来的经营波动风险，并成功向解决方案过度，市占率连续20年稳居全球第一，映射北方华创未来成长空间广阔。
③紧盯北方华创国产替代进程，优先关注其收入增长及市占率提升情况。半导体投资的核心逻辑是“国产替代”，半导体设备产业发展与下游制造之间具有“伴生性”，与轻资产的IC设计相比，国内当前的发展阶段相对滞后。但是半导体设备拥有极强的行业壁垒，我们认为相较于利润端，关注其收入端的增长更能反映其国产替代进程及与下游晶圆厂关系的不断改进。
投资建议：预计公司2020-2022年EPS分别为1.10/1.58/2.30。首次覆盖，给予“增持”评级风险提示：①折旧及摊销金额影响经营业绩的风险;②下游资本开支不及预期;③全球贸易 摩擦带来行业不确定性
第五支金股：天味食品(603317)产品渠道齐发力 二季度业绩超预期
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司
事件：公司公布半年业绩预增公告，公司实现归母净利润1.88亿至2.06化，同比增长82.85%至101.18%;扣非后净利润1.67亿至1.84亿，同比增加83.07%至101.65%。单二季度公司实现归母净利润1.11亿至1.29化，同比增长280.07%至344.67%;扣非后净利润9664.03万至1.14亿，同比增长231.76%至290.12%。
点评：疫情加速消费者培育，梁道网络加速开拓。公司所处赛道优质，疫情加速培育2C端消费者使用习惯，调味品复合化需求增加明显，公司Q1订单于Q2确认带动Q2收入增长加速，渠道上，目前复合调味品处于快速增长阶段，公司今年计划扩大经销商队伍，分品牌分品类精细化招募，预计新增经销商500-700家，丰富渠道结构加速渠道下沉。
股权激励利益绑定激发动力，业绩持续高增长可期，2020年5月，公司推出股权激励计划，向176名激励对象授予420万份股票期权及310万份限制性股票，其中针对销售人员的股票期权激励考核目标为2020/2021年营收较2019年分别增长50%/125%，针对管理层的限制性股票激励考核目标为2020/2021年营收较2019年分别增长30%/69%。
公司在营收规划上目标积极，预计公司未来将保持快速扩张的态势，上半年收入增速有望超30%。
提价红利释放&费用投放延期确认，Q2净利润爆发式增长，预计公司Q2毛利率进一步提升，主要原因有：1)提价红利释放，公司在2019年底及2020年初先后对部分产品提价。2)受疫情影响，公司定制餐调产品受到影响，毛利率更高的C端比重增加，进一步拉高整体毛利率。费用投放减小，我们预计受疫情影响，部分营销费用未能如期实施，公司计划Q3开始线上广告投放，可能于后半年实现确认。由于去年同期业绩基数较低，202002归母净利润呈现爆发式增长。
盈利预测：预计公司2020-2022年EPS为0.68元、0.83元和1.16元：PE分别为89倍，73倍，52倍，维持“增持”评级。风险提示：食品安全问题，销售不及预期，盈利预测不及预期
第六支金股：远东传动(002406)公司动态点评：Q2重卡销量大涨62% 公司重卡传动轴供不应求
类别：公司 机构：长城证券股份有限公司
事件：根据第一商用车网最新掌握的数据，2020 年6 月我国重卡市场预计销售各类车型16.5 万辆左右，同比增长59%。4、5 月重卡销量同比增速分别为61%、65.6%。2020Q2 重卡销量53.5 万辆，同比大幅增长62%。
对此我们点评如下：
重卡传动轴是公司收入和毛利润最大贡献者，将充分受益于今年重卡的高景气。从细分产品来看，重卡传动轴是公司第一大收入和毛利润贡献产品，按2018 年口径，公司40%的收入、49%的毛利润来自重卡传动轴，并且公司在重卡传动轴市场的市占率已经接近50%，具有绝对的领先地位。
4 月、5 月、6 月我国重卡销量同比增速分别为61%、65.6%、59%，整个二季度重卡销量同比增速62%，直接带动公司重卡传动轴业务增长。
5 月25 日公司在互动平台上表示，5 月以来重卡市场需求仍然比较旺盛，5 月以来公司取得新订单预计同比增长30%左右。
6 月15 日公司在互动平台表示，二季度重卡市场需求旺盛，公司产销不断创出同期历史新高，产品一直处在供不应求的局面。
6 月22 日公司在互动平台表示6 月以来，下游商用车重卡市场需求依然旺盛，公司产销继续保持良好的增长势头，截止到目前为止订单同比增长有20%以上。
2020 年以来重卡行业持续维持较高景气，预计全年销量在130 万辆左右，同比增速为10.7%左右。20Q2 重卡行业景气度超高的原因为以下两个方面：
①国三货车提前淘汰的政策刺激。今年是“打赢蓝天保卫战”收官之年，各地围绕老旧货车的淘汰更新，陆续出台了更多国三限行及提前淘汰奖励补贴政策，鼓励公路运输用户提前淘汰旧车，而车辆提前淘汰补贴的截止时间多数是2020 年6 月30 日或者2020 年12 月31 日，对于二季度重卡新车的销售有较大的促进和刺激作用。
②2020Q1 被抑制的市场需求在二季度补回，牵引车和燃气车“领衔”行业，需求旺盛;工程车销量虽然还未达到预期，但也在逐月快速回升，随着国家刺激经济的政策红利释放各地基建项目陆续启动有望带动下半年工程重卡需求回升。
200 万套乘用车等速驱动轴在19 年年底陆续投产，切入乘用车领域，打开更大的成长空间。19 年年底公司开始投产200 万套乘用车等速驱动轴全新产能，正式从商用车领域进入乘用车领域，该产能预计3 年满产，满产后预计每年贡献收入约10 亿元，利润约1.2 亿元。根据测算，乘用车驱动轴市场空间是商用车的5 倍以上，是工程机械的20 倍以上，并且主要市场被外资/合资占据，国产替代空间大。公司的乘用车驱动轴产能是19 年底投产，所以说相对于对手，设备最新、自动化程度高，加工精度高、不良率低，具备后发优势。另外，乘用车驱动轴巨头GKN(其合资子公司上海纳铁福在国内市占率高达45%)在18 年被股权投资公司收购，资本开支受限，这有利于远东抢占其市场份额。
全新产能等速驱动轴的量产不仅帮助公司切入乘用车领域，该产品也能用于电动车，且电动车对传动轴的要求更高，产品单价和毛利率也会更高。等速驱动轴的量产不仅帮助公司切入乘用车领域，该产品还能够应用于电动车，符合汽车电动化趋势 。由于电机的工作特性决定了电机在汽车启动的瞬间其扭矩就达到最大值，而燃油发动机在启动的时候是从低转速逐步提升，扭矩是从小到大逐渐升高，因此电动车的传动轴承受的扭矩的冲击会更大，产品单价和毛利率会更高。
远东是被忽视的重卡产业链重要标的，当前估值偏低，三大驱动因素有望推升公司估值：
①新产品新市场，周期性减弱成长性增长。乘用车驱动轴市场空间是商用车的5 倍以上，是工程机械的20 倍以上，并且主要市场被外资/合资占据，国产替代空间大。2022 年公司乘用车业务占比将提升至30%，未来对商用车的依赖性会减弱，公司整体的周期属性下降，成长属性加强。
②重卡行业结构优化，物流重卡占比较高行业波动性减弱成长性增强。
当前物流重卡占比提升至60-70%，工程重卡占比持续下行，这将有效降低重卡行业的波动性。持续深化的治理超载等规范化整治将带来单车运力下降，同时，物流需求持续增长，我国公路货运量中枢持续提升，二者共同推动重卡销量中枢提升，提升了重卡行业的成长性。
③符合汽车电动化趋势。公司全新产品乘用车驱动轴产品受益于电动汽车的发展，因为该产品除了燃油车之外还能够应用于新能源乘用车，并且电动车对传动轴的扭矩要求更高，传动轴扭矩要求越高，产品单价越高，毛利率也更高。
投资建议：公司受益于重卡和工程机械的高景气度，以及全新产品乘用车驱动轴的投产，中长期受益于电动汽车渗透率提升以及乘用车传动轴国产替代。考虑到重卡销量超预期以及疫情对乘用车客户开拓的负面影响，对盈利预测做小幅调整，保守预计公司2020-2022 年总营收依次为19.12、21.03、25.61 亿元，增速依次为9.0%、10.0%、21.8%，归母净利润依次为2.94、3.11、3.64 亿元，增速依次为7.7%、6.1%、17.0%，当前市值36.75 亿元，对应PE 依次为12.5、11.8、10.1 倍，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：汽车销量不及预期;新产品推广不及预期;产能爬坡不及预期;新产品开发不及预期。
第七支金股：福耀玻璃(600660)公司深度报告：30年成长复盘 继往开来 再创辉煌
“以史为鉴，可知兴替”。福耀玻璃成立于1987 年，经过30 多年的成长，率先成为中国汽车零部件全球化的杰出代表，本报告旨在研究其发展成长历程以及成功关键因素，总结出值得中国企业学习借鉴之处，展望福耀未来的再次成长。
福耀30 多年成长史大致可分为四个阶段:①1987-1999 年为公司初创探索阶段，这一时期公司从汽车玻璃售后市场起家，在经历业务多元化、引进外资经营等试错之后，确立专注主营、自主发展的战略。②2000-2007 年为公司快速成长阶段，这一时期公司在国内的生产网络全面铺开，受益于国内汽车销量快速普及的红利，福耀国内OEM 业务突飞猛进，并且开始布局浮法玻璃，汽玻产业链向上延伸。③2008-2018 年为全球化扩张阶段，先后通过设立以及收购的方式在俄罗斯和美国建成汽波产能和浮法玻璃产能。④2019 年至今为横向并购再创辉煌阶段，福耀首次横向并购德国SAM，拓展铝饰条业务，培育全新增长点。
复盘福耀玻璃过去十年的估值变化，可以分为三个阶段：①第一阶段：2010 年6 月-2014 年6 月估值震荡下行阶段，PE 估值从15 倍左右下行到8 倍左右，且估值倍数绝大多数时间低于同期沪深300 的估值。主要原因在于第一轮小排量乘用车购置税减半政策退出，公司业绩下滑，以及对行业发展放缓的担忧导致零部件板块整体估值水平的下行。②第二阶段：2014 年6 月-2018 年1 月估值震荡上行阶段，PE 估值从8 倍左右上涨到24 倍左右，估值显著上升，且在2015 年后显著超越同期沪深300，主要原因为2014 年牛市行情导致市场整体估值水平上行，2015 年下半年开始福耀美国工厂开始投产全球化布局取得实质性进展推动了这一阶段公司估值的上行。③第三阶段：2018 年2 月至今估值震荡下行阶段，PE 估值从24 倍左右下降到18 倍左右，且期间估值水平曾下探至13 倍左右，振幅较大。主要原因为一方面是行业性因素，18 年第二轮小排量乘用车购置税减半政策退出，18、19 年我国汽车销量连续负增长，以及2020 年上半年新冠疫情对全球汽车产业造成较大冲击，整个汽车板块估值水平下行。另一方面2019 年福耀并购德国SAM，SAM 整合阶段亏损较多对公司估值有所压制。
纵观福耀玻璃最近10 年的股价走势，明显分为三个阶段，基本上与公司过去十年的估值水平的划分一致。①2010 年5 月-2013 年底股价小幅波动阶段，戴维斯双杀，业绩波动和估值下行双双下行。②2014 年-2017 年底股价上涨阶段，业绩表现持续良好估值上升，迎来戴维斯双击。③2018年至今股价震荡回调阶段，我国汽车行业下行和并购德国SAM 带来的亏损增加导致公司估值和业绩波动均较大。
福耀玻璃的巨大成功是天时+地利+人和共同作用的结果。公司创业时期正好遇到汽车零部件开始国产化带来的商机，公司作为当时中国为数不多的汽车玻璃供应商之一，站在中国汽车玻璃领域的前列，成功实现进口替代。公司创始人曹德旺先生的远见卓识也是公司成功的重要因素。另外，我们觉得公司获得成功还有以下4 大原因：①汽车玻璃行业是典型的重资产行业，福耀具有先发优势，通过重资产来阻挡潜在进入者。②福耀玻璃汽车玻璃产品拥有显著的低成本优势，盈利能力大幅超越竞争对手，丰厚的利润为公司的扩张、研发、抵御风险提供了坚实的基础。③福耀玻璃业务专一，将所有的精力集中于汽车玻璃产品，持续积累，构筑自身的护城河，而其主要竞争对手的汽车玻璃业务增长缓慢、盈利能力低下，在多元化经营的背景下，汽车玻璃业务逐步被边缘化。④公司持续的高研发投入有利于公司保持自身产品技术的先进性以及工艺、成本控制方面的优势。
通过分析福耀30 多年的发展历程以及成功的关键因素，我们总结出值得以下几点值得中国企业学习借鉴之处：①高度专注于汽车玻璃业务，没有盲目多元化。②深耕产业链，通过产业链纵向一体化，有效提升产品利润率。③引进精益管理模式，提升管理效率。
成长有望再次开启：进军汽车铝饰条，有望再造一个新福耀。福耀汽车玻璃业务可以和铝饰条形成集成化产品，可以在客户资源、供货渠道等方面发挥协同效应，相比于敏实专门做铝饰条或许更有优势。由于福耀汽车玻璃业务在主机厂得到了良好的背书，而SAM 是全球领先的汽车铝饰条专家，在阳极氧化表面处理方面拥有100 多项专利，其ALUCERAM 技术是目前唯一获得大众和奥迪最高要求认可的镀层工艺，所以铝饰条跟福耀汽车玻璃形成集成化产品供应也是水到渠成。福耀在铝饰条业务进行了全产业链布局，包括精炼铝、铝挤压和阳极表面处理，铝饰条单车配套价值150~200 欧元(如果没有车顶行李架饰条的话，单车价值量大概150欧元，如果包含的话，单车价值量大概200 欧元)，接近汽车玻璃单车配套价值的二至三倍，将为福耀打开新的成长天花板。
投资建议：虽然受行业负面影响以及整合德国SAM 亏损较多，公司19年以来公司业绩增速放缓，但是公司核心竞争力没有受到损伤，长期投资价值不变。考虑到汽车玻璃行业格局稳定，福耀玻璃有显著的低成本优势，公司产品单价持续提升，国内部分能够实现稳健增长，美国工厂产能持续爬坡，释放业绩弹性。新业务铝饰条全产业链布局初具雏形，整合效应即将兑现，将为公司打开新的增长空间。保守预计公司2020-2022年总营收依次为203.40、220.65、244.01 亿元，增速依次为-3.6%、8.5%、10.6%，归母净利润依次为26.09、33.58、42.08 亿元，增速依次为-10.0%、28.7%、25.3%，当前市值552 亿元，对应PE 依次为21.2、16.4、13.1 倍。维持“推荐”评级。
风险提示：德国SAM 整合进度不及预期、国外疫情恢复不及预期、国内车市低迷、美国工厂受北美疫情影响业绩下滑
第八支金股：环旭电子(601231)点评：提高越南厂投资金额 加强全球化布局提升竞争实力
类别：公司 机构：长城证券股份有限公司
事件：
公司拟将越南子公司的项目投资总金额调增1.58 亿美元，调整后越南子公司的项目投资总金额从4,200 万美元调整为2 亿美元。
提高越南厂投资金额，加强全球化布局提升竞争实力：公司拟将越南工厂的投资金额大幅提升，从0.42 亿美元提高到2 亿美元。越南工厂的主要定位为可穿戴设备的生产，本次对越南的投资是公司全球化产业布局的重要举措，不仅可以满足海外客户的订单需要，还可以利用越南人力成本、税收优惠政策等优势，帮助降低公司生产成本，增强公司盈利能力和竞争实力。
Q1 营收同比持平，Q2 业绩展望乐观：公司Q1 营收同比持平，扣非归母净利润同比有较大提升，毛利率10.06%，同比提高0.16pct。公司收入增长主要来自于通讯类产品收入增长较快，毛利率有所提升，费用管控取得较好成效带动整体盈利能力提升。从Q2 情况来看，4-5 月公司合计实现营收62 亿元，同比增长38%，公司Q2 营收及净利润均有望实现较好成长。从2020 年展望来看，在大客户新品的带动下，公司业绩有望实现高增长。其中SiP 业务方面有望取得较好成长，主要受益于Wifi 份额有望进一步提高，UWB 产品持续上量，iWatch 升级带动公司产品单价提升，Airpods Pro 和AiP 模组有望贡献新的增量。在非SiP 业务方面，服务器、存储、工业类产品也将有所增长，Q3 有望合并法国飞旭报表，进一步增厚业绩。
5G、穿戴产品有望为SiP 带来新增空间：5G 由于需要兼容的频段大幅增加，手机射频前端的元件数量将会大幅上升，带动SiP 需求提高。另外，兼容5G 毫米波的手机将需要用到AiP 模组，价值量较高。2019 年5G 手机出货量1900 万部，预计到2020 年5G 手机出货量有望达到2 亿部，支持毫米波的手机也将在北美、欧洲和日韩开始出货。在穿戴设备方面，2019年苹果新发布AirPods Pro 由于新增了降噪等功能，元器件数量有较大提高，在无线耳机中首次导入SiP 设计。通过SiP 工艺，AirPods Pro 可以将核心系统的体积大幅缩小，功耗降低，但同时保持众多优势。公司是SiP模组的领导厂商，SiP 产品涉及WiFi 模组、UWB 模组、毫米波AiP 模组、智能手表SiP 模组、TWS 耳机、指纹识别等，有望受益于5G、穿戴设备带来的SiP 新增空间。
维持“推荐”评级：看好公司产业链地位的上升空间，技术优势有望在新应用领域不断扩大，苹果产业链复苏带动公司业绩成长，考虑到合并法国飞旭的影响，预估公司2020 年-2022 年归母净利润为16.11 亿元、21.55亿元、25.10 亿元，EPS 分别为0.74 元、0.99 元、1.15 元，对应PE 分别为30.39X、22.72X、19.50X。
风险提示：iPhone、iWatch 出货量不及预期，原材料成本涨价超预期，贸易 摩擦加剧，疫情影响超预期。
第九支金股：中环股份(002129)：增发投入半导硅片项目 参与中芯战略认购
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司
事件概述
①根据公司2020 年7 月7 日公告，公司于7 月6 日收到中国证监会，核准公司非公开发行不超过 557,031,294 股新股的批复，根据公司2020 年2 月2 日公告的2019 年非公开发行A 股股票预案(修订稿)，此次新股增发拟募集资金总额不超过人民币500,000 万元，扣除发行费用后拟以募集资金450,000 万元投入集成电路用8-12 英寸半导体硅片之生产线项目。
②根据公司2020 年7 月6 日公告，公司参与中芯聚源发起设立的专项股权投资基金，基金名称为青岛聚源芯星股权投资合伙企业，聚源芯星基金募集规模23.05 亿元，普通合伙人及基金管理人为中芯聚源，公司作为有限合伙人使用自有资金出资20,000 万元人民币认购聚源芯星的基金份额。聚源芯星作为战略投资者认购中芯国际集成电路制造有限公司在科创板首次公开发行的战略配售。
分析判断:
公司增发募资约50 亿元获得核准，投入扩大8、12英寸半导体硅片业务
公司2020 年7 月7 日公告，公司于7 月6 日收到中国证监会核准公司非公开发行不超过 557,031,294 股新股;(1)公司本次募资主要用于投入集成电路8、12 英寸半导体生产项目：根据公司2020 年2 月2 日公告的2019 年非公开发行A 股股票预案(修订稿)，此次新股增发主要用于投入集成电路用8、12 英寸半导体硅片之生产线项目，可望加速公司8、12 英寸半导体硅片项目发展。(2)全球8、12 英寸半导体硅片需求未来五年将持续增长：
根据日本胜高和SEMI 的统计和预测，2017 年全球8 英寸和12 英寸硅片的需求分别为525 万片/月和547 万片/月，8 英寸和12 英寸硅片的产能分别为558 万片/月和540 万片/月，预计到2020年8 英寸和12 英寸的需求量将分别超过630 万片/月和620 万片/月;至2025 年，12 英寸需求量将增长为接近800 万片/月;硅片生产线的建设周期一般为2-3 年，且收回投资成本时间较长，投资回收期约为6-7 年，因此传统硅片制造大厂缺乏新建产能的动力，未来大硅片产能不具备快速提升的基础，在预期需求快速增长的同时，大尺寸硅片市场将出现供不应求的局面。(3)公司8、12 英寸半导体硅片产能稳步推进，12 英寸持续朝向高端技术节点升级：根据全 景 网讯息，第一、产能方面：公司12 英寸总规划62 万片/月产能，天津2 万片/月已于2019 年一季度投产并向全球客户送样;8 英寸总规划105 万片/月产能，其中天津30万片/月、宜兴20 万片/月已达产，宜兴持续新设备进驻调试投产。第二、技术节点方面：公司不断对成熟量产及研发中产品进行技术研发与迭代更新，持续推动产品对各类集成电路芯片的覆盖。其中，公司重掺产品己全面通过客户认证，正稳步增量，尤其搭配了内部的特色工艺。轻掺产品己实现Cop Free，目前己进入28nm 的技术节点，未来会继续向高nm 技术“进攻”，更加靠近国际第一梯队水平。
参与战略投资中芯国际，半导体硅片导入可望迎来股东方协同效应
公司2020 年7 月6 日公告，公司参与中芯聚源发起设立的专项股权投资基金，公司作为有限合伙人使用自有资金出资20,000万元人民币认购聚源芯星的基金份额。聚源芯星作为战略投资者认购中芯国际集成电路制造有限公司在科创板首次公开发行的战略配售。(1)参与认购中芯国际的战略配售方，多为中芯国际在国内核心半导体设备、材料的重要合作伙伴：根据中芯国际公司公告，中芯国际本次科创板上市发行价格为每股 27.46 元，预计可募集超过 500 亿元;本次共有 29 家重量级的战略配售对象，合计投资金额达 242.61 亿元; 其中，国家集成电路产业投资基金二期获配金额 35.175 亿元、新加坡政府投资 33.165 亿元、青岛聚源芯星股权投资 22.24 亿元;其中国内主流半导体设备、材料供应商作为中芯国际重要合作伙伴，通过参与聚源芯星，间接投资中芯国际，包括：安集微电子、至纯科技、中微公司、上海新昇、江丰电子等;(2)中环股份参与中芯国际战略入股，有望在半导体硅片业务上发挥股东方协同效应，公司的半导体硅片有望和中芯国际在集成电路、特色工艺等领域形成更多合作机会。
投资建议
我们维持此前盈利预测，预计2020 至2022 年实现营业收入分别为219.8 亿元、270.8 亿元、353.13 亿元， 同比增长30.1%、23.2%、30.4%;实现归母净利润分别为15.63 亿元、20.23 亿元、26.36 亿元，同比增长73.0%、29.4%、30.3%。
维持买入评级。
风险提示
半导体市场需求不如预期;半导体硅片行业竞争加剧;系统性风险等。
第十支金股：利民股份(002734)：量价齐升业绩略超预期 新增投资持续注入成长动能
类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司
事件：公司发布2020 年中报业绩预告，上半年实现归母净利润为2.88-3.08 亿，同比增长45%-55%。对应第二季度归母净利润为1.46-1.66 亿元，同比增长25%-43%，环比增长2%-16%。公司公告重大项目投资拟约15 亿总投资额增加新威远与利民化学农药产能。
主要观点：
1.代森锰锌、阿维菌素量价齐升，带动中报业绩超预期。
公司主要从事农药(兽药)原药、制剂的研发、生产和销售，产品类别涵盖杀菌剂(主要包括代森类、百菌清、霜脲氰、三乙膦酸铝、嘧霉胺、威百亩、嘧菌酯等原药及制剂)、杀虫剂(主要包括阿维菌素、甲氨基阿维菌素苯甲酸盐、噻虫啉、吡蚜酮、噻虫胺、噻唑膦、呋虫胺、除虫脲及其他复配制剂)、除草剂(主要包括草铵膦、硝磺草酮等原药及制剂)、兽药原药(主要包括伊维菌素、乙酰氨基阿维菌素、泰妙菌素、沃尼妙林等)、粉剂、预混剂和水针剂等系列制剂。在国内建立起覆盖30 个省直辖市、1200 多个县的市场营销和技术服务网络，拥有1000 余家经销商，近3 万家零售商。2019 年，公司新开展授权登记437 个，自主登记11 个，新获得授权登记92 个，自主登记2 个，并在高端市场自主登记实现突破。
从二季度产品价格均价看，代森锰锌2.1 万元/吨，同比增长+10%，环比持平。百菌清3.5 万元/吨，同比下滑37.5%，环比下滑11.8%。阿维菌素68.42 万元/吨，同比下滑10.15%，环比持平。草铵膦13 万元/吨、环比上涨+11.58%、同比下滑3.12%。根据百川资讯数据看，全国代森锰锌2020 年Q2 产量同比上涨+93%，受印度封国影响出现供给紧张，拉动国内代森锰锌量价齐升。
2. 在建项目有序推进，15 亿投资注入新动能。
公司在杀菌剂行业龙头地位稳固，同时通过收购威远，增强了在杀虫剂、除草剂、兽药领域的实力。目前拥有代森类杀菌剂产能4 万吨/年，居国内第一、全球第二;参股公司新河化工具有百菌清产能3 万吨/年，全球第一;霜脲氰2000 吨/年、三乙膦酸铝5000 吨/年、嘧霉胺1000 吨/年、威百亩2.5 万吨/年，草铵膦1500 吨/年等产品。同时，公司有序推进多个项目建设：(1)利民化学年产500 吨苯醚甲环唑项目建设启动，预计将于2020 年第3 季度完工。(2)双吉公司年产10000 吨代森系列DF 项目，2020 年二季度完成试车。(3)威远生化完成环保制剂车间二期项目建设，取得各类剂型生产资质，制剂加工能力从2 万吨/年扩大到3 万吨/年。(4)参股公司新河公司在2019 年H1 启动第四条百菌清生产线的建设，新增1 万吨，预计将于2020 年3 季度建成投产。(5)新威远500 吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐建设项目，2020 年4 月2 日举行了开工仪式。7 月4 日新威远拟投资建设新型绿色生物产品制造项目(包括年产500 吨多杀霉素、500吨泰乐菌素、500 吨截短侧耳素)、年产500 吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐新建项目;利民化学拟投资建设年产12,000 吨三乙膦酸铝原药技改项目、年产10,000 吨水基化环境友好型制剂加工项目。项目总投资额预计为147,883.78 万元，建设周期为1-3 年。
3.盈利预测及评级
我们预计公司2020-2022 年归母净利分别为4.35 亿元、5.01 亿元和5.44 亿元，对应EPS 1.17 元、1.35 元和1.46 元，PE 12.1X、10.5X和9.67X。考虑公司为杀菌剂行业龙头，并购威远协同发展，在建多个项目即将进入收获期，维持“买入”评级。
风险提示：需求下滑;产品价格大幅波动;新项目投产不及预期。