白马股启动了

2021年2月24日17:45:28白马股启动了已关闭评论 8,638

在最近的三个星期内,一月份大涨的那些大白马股中有些已经调整到位了,比如三一重工,最近有重新进入上升通道的迹象。

刚好这几天一直在看三一重工,我认为目前是一个不错的上车机会,下面聊一下其基本面。

工程机械的需求主要取决于下游客户采购设备的意愿,不管是国外还是国内,这个行业都具有明显的周期性。

以日本为例,其挖机市场景气度大幅下滑的次数总共有四次,分别是1997-1998 年、2001-2002年、2008-2009年、2016 年,基本上和几次金融危机的周期一致。北美市场也差不多具有同样的周期性。

我们看三一重工的业绩时也会发出,从2013年到2016年的业绩很差,从2017年开始业绩爆发,这一轮景气周期一直持续到现在,其周期性也基本上和全球同步。

那么目前三一重工还能不能买?最关键的问题就是这一轮景气周期还可以维持多久?

我们先看一下整个下游行业的增长情况,工程机械下游以基建、采矿业、房地产行业为主,三者占比大概分别为45%、20%、20%。

据国家统计局的数据,2020年1-11月,全国基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长1.0%;2020年1-12月份,全国房地产开发投资同比增长7.0%;采矿业固定资产投资出现负增长,不过,最近大宗金属价格开始上涨,有望拉动采矿业的机械设备采购。

可以看出,下游行业的增速并不算特别高,所以未来的增长逻辑不可能来自于下游行业的需求增长,而是来自于国际化和进口替代。

一方面,由于成本和售价优势,近几年我国挖掘机出口销量保持比较高的增速,2019 年我国挖掘机出口 2.66 万台,同比增长 39.59%,2020 年 1-10 月出口销量 2.67 万台,已超 2019 年全年,中国挖掘机品牌在海外市场的市占率快速提升。

我们再看三一重工的海外业务的增长情况,2017-2019年海外营收分别增长:25.12%、17.29%、3.96%。2020年在疫情的影响下,海外市场的表现要好于预期。2020上半年公司海外收入同比只下降了9.03%。

我们可以参考两大国际机械巨头的海外营收情况,卡特彼勒在美国以外地区营收占比约60%,小松在日本以外地区营收占比超过70%,而三一重工目前海外营收占比只有20%左右,所以未来三一重工的国际市场还有很大的提升空间。

另一方面,在国内市场,国产挖掘机市占率从2009 年的 26% 提高到 2019年62%,而 2019 年日系、欧美和韩系品牌的市占率分别为11.7%、15.7%和10.4%,国产品牌市场份额提高的趋势还在继续。

和国内其它竞争对手相比,三一重工在各方面的优势也比较明显,其研发费用率在5%左右,要高于其竞争对手的2%-4%;净利率也要远高于其它公司,以2019年的数据为例,三一重工、徐工机械、柳工、中联重科、山河智能的净利率分别为15.19%、6.16%、5.94%、9.87%、6.97%。

经过以上各方面的分析比较,可以看出三一重工未来的成长性主要来自于国际业务的开拓和国内的进口替代,可以在一定程度上抵消行业的周期性,未来应该还是能保持中低速的增长。

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