A股的未来十年可能是慢牛

2020年6月4日18:30:02A股的未来十年可能是慢牛已关闭评论 54

  【A股的未来十年可能是慢牛】这是金股网对未来十年A股的基本判断。

  A股自出现以来就有牛短熊长的规律。2000年以来,出现过3次大行情。

A股的未来十年可能是慢牛

  第一次是2005年到2007年,深证综指从235点涨到1584点,涨幅574%。

  第二次是2008年到2010年,深证综指从452点涨到1307点,涨幅189%。

  第三次是2012年到2015年,深证综指从725点涨到3157点,涨幅335%。

  这使市场产生一定的路径依赖,认为每隔几年都能有一次疯牛行情。

  但如果仔细思考这几次大行情的产生背景,就可能质疑疯牛行情短期是否会再次出现。

  第一次牛市成因:

  前期货币政策过度压抑:2003年下半年出现经济过热,央行为了打压经济过热不断加息。这导致了上证998的低起点。

  经济基本面:2001年中国加入WTO后,迎来了工业的黄金发展期。

  海外资产泡沫:美国的房地产投资如火如荼。

  第二次牛市成因:

  金融危机中股市大跌带来的低点。

  四万亿刺激。

  第三次牛市成因:

  前期货币政策过度压抑:2011年到2014年我国维持着很高的短期利率,1年期Shibor超过4.4%,这当然是基于政府不靠投资拉动经济的美好愿望。

  还是要靠投资拉动经济的强烈市场预期:2015年疯牛标志起点是2014年11月央行降息。高利率维持了3年,经济再也撑不住了,政府又没有想到其他拉动经济的好办法,最终还是走了老路。没想到先点燃了股市。

  总结下来,3次牛市的共性是前期过度压抑的货币政策叠加经济快速增长(或快速增长的预期)。

  2008年以后,我国经济增长基本是由负债拉动。央行一不放水,经济就不行;央行一放水,房价就涨,最终财富都没流到老百姓的口袋里。

  这种经济模式在政府、企业、居民不断上升的负债率和不断下降的储蓄率中变得难以为继。因此,经济发展方式势必要发展转变。

  我认为转变经济发展方式就5个关键词:供给侧改革,扶贫,去杠杆,扩大内需,城市化。

  具体逻辑如下:

  中国经济已经完成了工业化发展,想继续发展只有城市化一条路。

  要做到城市化,就必须先提高低收入群体的收入水平,有效扩大内需,促进消费。

  而要提高低收入群体的收入水平,就必须提高企业的发展质量,扶持中小微企业,这就要实施供给侧改革。

  当企业发展质量得以提升,经济无需追求量亦可产生实际增长,那么就实现了没有大放水的经济增长,从而去杠杆。

  在城市化过程中,扩大的内需将衍生出更高端的需求,这种需求会反哺高端工业化,进一步提高工业化水平。

  这就是城市进程中经济发展的正循环逻辑。

  供给侧改革的具体形式:

  在工业,淘汰落后产能,提高工业品价格,从而提升优秀企业的利润空间,使企业有钱去搞研发生产更好的产品,形成良性发展模式,同时惠及工业从业者,使他们的收入得以提升。

  在金融,出台惠及中小企业融资的政策,支持中小微企业发展,创造更多的就业岗位。

  说了这么多,转变经济发展方式跟股市有什么关系?

  从工业化到城市化,快牛的基础没有了。

  首先,随着央行宏观调控经验的累积,未来的货币政策可能较少看到以前那种大张大弛。比如2013年的钱荒在那之后就再没发生过,这算是宏观调节的一次失误。

  其次,货币政策从总量政策转变为结构性政策。

  从前货币政策简单粗暴,降息降准、升息升准,都是面对全市场的。如此放水,一大问题是只有大企业喝饱了,小企业才有水喝。旱的旱死,涝的涝死。还会发生套利,大企业拿到低成本资金再高息借给小企业,中间可能借道银行,信托等金融机构,但本质都是大企业对小企业的收割。

  这些钱大企业其实根本不需要,给他们了也不是用来发展,而是空手套白狼。这些钱本来不应该放出去。真正需要钱的小企业却借不到钱。因此,现在政府改变政策思路,推出了专门惠及小企业的货币政策工具,精准灌溉,减少多余的放水。

  第三,城市化发展不同于工业化,城市化是一个相对缓慢的过程。

  工业化发展是一个“复制”的过程,掌握了技术和原料,这个过程可以很快。而城市的发展则更复杂,是一套网络,一套规则,一种文化的建立。它不能复制,只能慢慢生长。

  做个类比,工业化就好像无机体,可以批量生产,而城市是有机体,需要慢慢成长。

  因此,央行的成熟叠加城市化的发展路线是股市慢牛的主要逻辑。个人认为这就是这几年政府的施政导向,如果政策得以顺利执行,那么股市慢牛可期。

  但是慢牛不意味着没有波动,股市仍然可以有大幅波动,只是疯牛行情出现的概率不高。

  所以股市里的各位,别整天一惊一乍的,好像少参与一天就少几个亿似的,未来参与的机会可能很多。

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