磐股宝:布局消费、医药、通讯,AI再看看

2023年5月21日磐股宝:布局消费、医药、通讯,AI再看看已关闭评论 19,745

磐股宝:布局消费、医药、通讯,AI再看看

最近几年产品业绩回顾

21年~22年我们确实经历了一个低迷期,主要是21年是做得不好。我们19年的产品盈利是19%多,20年全年实现了88%,指数当然20年也是个大年。21年9月有一波相对比较大的回撤,因为我们当时主要是持仓在上游行业,就是化工材料、金属这些多一点,所以当时有一个事件性的影响,就是拉闸限电,然后它引发了整个上游行板块的一个剧烈的波动,22年全年跌了22%。

20年为什么赚的比较多,就是消费医药肯定是赚了很多钱。21年我们年初就把消费医药的持仓给减掉了,然后调到了一些相对低估值的板块上,但是效果并不是特别好,我们希望当时通过这个组合调仓能实现一个正收益,但是其实因为春节之后市场就快速的回调,那么基本上切掉了前面的盈利,所以到9月份基本上产品基本持平。但9月份这波下跌有点受伤,所以导致全年的有一个还是比较大的回调,就导致我们的业绩体验不是很好。但22年我们是努力想回往回头赶,迎头赶上。

22年2月份开始反弹的本来是欣欣向荣的一个局面,三四月份就是整个痛苦时间的开始,然后整个后面是形势就急转直下,所以这个当中也是比较痛苦,所以全年下半年稍微做回来一点,但是全年下来指数略好。但是两年叠加起来肯定也是不满意的,还是要诚恳表达我们的歉意,也是我们改进提升的一个鞭策,这个阶段的投资结果我们是非常不满意的。

23年以来产品在逐步的有所修复,23年后面我会详细讲到我们当前市场的阶段,市场肯定是一个结构性的市场,今年主观多投大家所谓难做,至少有少数的所谓热点,但热点当中的优质公司的投资机会并不是很多。那么我们还是做通过选股的方式是找到了一些有效的投资机会,比如说在通讯、消费这上面找到了一些投资机会,但是今年可能不太是一个大牛市的氛围。我们也希望在这样的结构市场当中,稳中有进是今年的一个基调。但是今年的大环境比22年肯定是会好一些的。

为什么21年做的不好,当中碰到了什么样的问题

其实我们的投资的方法论和体系一直是逻辑是非常清楚的,我们是自下而上研究产业链,研究股票,选股型的投资,然后投资企业有成长有变化的一些领域当中的优质企业。那么总结我们的风格,就是说我们基于中长期的投资布局做产业链的研究,然后寻找一个基本面,拐点确认后的这种定性投资机会。但这样的投资机会在21年其实可能有一些机会,也有一些人在21年是赚到钱的,其实是缺乏是这样的持续性的机会。

第二,我们不太做博弈轮动,长期来讲其实是一种优点,短期市场当中可能是一种大家认为的不足,这点我觉得仁者见仁,但这一点我们依然到现在我们还是不太会去做一些特别热门的东西。但是21年的市场当中确实有一个比较快的板轮动和切换,如果你做得好就是说大家去做一些趋势性,21年也能是赚到钱,这个可能不是我们的赚到的钱,所以这一块我们也在反思,就是如何在这种热点轮动很快、波动率很高的市场当中更好控制好风险,这个其实是我们要做的更好的。

第三个就是我们希望找到的是这些细分领域的优质的头部公司,所以我们投资的持仓分布上确实是偏中大市值的公司,这也是我们的风格特点。那么在一个存量甚至减量的市场当中,大市值的公司不受关注,小盘股非常得表现活跃,这个当中对于我们来讲投资困难很大,就有些公司它是涨买不下手估值贵,然后面子也并不是特别符合我们的要求,所以导致我们就在21年的市场当中确实面临一定的挑战。

我们当前的持仓布局

这个是我们4月底月报的,可能医药行业稍微因为这个时点数据可能稍微占比越多,当中的细分行业,包括中药机械等等是分的比较细的,没有在哪一个单一细分领域上特别多,然后总体在消费、医药、通讯。这个组合我们觉得在最近的行情的波动当中,未来来看,我们觉得这个组合还是比较不错的,因为医药其实我们逢低还做了一些加仓选择的股票,从市值分布上来讲,基本上也是中大以上的这种公司居多。所以今年我们的目标还是去争取实现一个稳健的修复,这就是我们的一个想法。

 

Q&A

1、和量化类的投资比,我们的优势在哪里?

我就从这个角度来看的话,价值多头它的作用它是长期的,因为随着市场的波动性加大,有些可能也是因为量化机构的加入,对市场波动性的加剧可能有些加强,导致了整个市场的波动性周期性是比较强的,但是我认为价值多头还是有它的长期的价值的。

我自己目前还没有一些就是说量化对冲类的,或者说这种类似的产品,主要我们不具备相关的能力,因为它的这种叫就是说投资研究的方法策略是完全不一样的,因为完全是一个被动的,或者完全是一个布局基本面的。我们自己正心谷还是强调深度产业研究,就是深度研究的价值投资为基础上的,它会在阶段性的时候,在市场无效的时候可能会表现不好。我希望长期市场有效的时候,市场走个正常的时候,经济也非常好的时候,一定能发挥它自身的独特性。今年结构性的市场还挺适合像我们这样的机构的,依赖选股。

2、正心谷投资团队的投资决策流程是怎么样的?林总处在一个什么样的角色?

正心谷因为是公募基金出身,也是从二级的机构过来的,所以这块相对来说我们的基本功,还有我们日常的这种比如投资管理流程,基本上都是公募的风格,包括我们自己研究团队的这种管理,日常的管理像每天的晨会、每周的这种深度讨论会。公司投资决策流程,自下而上选择个股,有的时候投资经理可能会提出,比如说自上而下的一个关于策略的制定,但是具体落实还是自下而上的去选择个股。

按照我们内部258的投资比例,比如说2%以内,相当于是不需要经过投策会的,比如说5%以上就会是要批的,继续投决会的处理。内部有一个决策会,最后形成资产配置的总体的组合。然后林总是其实担任我们的投策会的,还是发挥了非常重大的作用,包括对通讯和家电的整个大的策略。

3、今年主要的投资主线中特估跟AI吗?正心谷有没有参与?

其实从今年的市场来看的话,大概率是几个维度的投资机会,传统意义消费医药是两个,然后中特估是一个,然后新能源反弹是一个,然后AI是一个。从大类来看的话,应该这5个赛道大家还在关注,虽然消费医药短期可能还处在一个低迷期,像他说的中特估和AI的机会更大,但是说实话就是说大类如果去看投资机会的话,可能就五个。当然我们自己还搞了一些通讯和家电,属于中特估。

在中特估上面主要集中的还是对目前来看的话,通讯应该是基本面逻辑最顺的,也是比较适合机构投资人能够重仓。一方面云业务的确是现在的运营商系比互联网系要有优势,因为针对一些政府类的国有类的客户,运营商系的确是比互联网系这样有优势的,所以这个数据已经看出来了,而且运营商关于向云计算转型,从原来的基础层变成全部云业务的综合服务商,因为原来它被套底层,比如说阿里云,其实它的底层可能是移动,但是上面的全部都是和阿里,现在他们基本上都可以做综合性的一套的。所以在中特估领域我们基本上比较清晰的抓住了像通讯的机会。然后AI这块的话,如果刚才的叙述中间,其实我们是在早期买过有关的两个光模块的公司,因为我们对光模块比较熟,但是它涨幅了一点之后你就把它卖了。因为我们其实对整个AI的反应,或者说对整个行业对它的理解,包括后来的炒作以及炒作的标的,我们觉得一方面可能不太适合机构去常拿,因为它涨得很快之后,你就没办法去追高了,这几年其实对追高反而是很担心的。

所以如果刚才所说这个机会刚开始,所以后面最大的机会在哪里,可能还没有出来。目前涨的这些东西也不一定是未来是涨的最好的,然后现在可能有些东西涨上去之后已经下来了,反而是虚惊一场。从这个角度来看的话,我们今年的两大主题,反正中特估这块我们觉得还是抓的不错,AI这块我们再看看。

4、医药生物包括消费还是比较惨,会担心复苏的力度,林总谈谈对消费板块怎看。

关于消费医药,我们现在加上来的核心原因,刚才我也大概提到了,我们已经有将近两年多没有怎么买消费和医药了,然后消费中最主要的又是以家电为主,家电今年的逻辑大家已经比较清楚了,股价已经反映给大家了,一个就打了20年价格战,今年基本上大家都在提高分红率,做净利润。

第二,跟市场很多的投资者的预期不太相符的地方,就是虽然我们的新房的销售数据在下滑,比如原来可能比如说10万亿到18万亿,今年可能比如说到10万亿左右,这有个很大的一个上涨和下跌,但是竣工面积一直在稳定增长。其实我建议投资人包括我们的小伙伴们去拉一下今年房地产的竣工,因为销售到竣工大概要2~3年,虽然前两年销售有很大的上升,然后去年可能有个很大的下降,但是竣工面积因为之前只管卖,其实交付交的有点慢了。所以从这个角度的话,竣工面积反而是一个稳健上升的姿态。所以从空调安装的角度,竣工还是在增长的。从简单来看的话,家电其实它的需求没有说就像新单销售一样就同下滑了。现在跟保险有点像,虽然新单可能同比会下滑,但是总保单费增长,所以这是第二点。

第三,这些公司其实国际化做的都挺出色的,特别今年以来对重卡,对挖掘机,然后对空调就是这些中国企业出海,然后在海外获得很好的市占率,挤占了很多外资公司的这个是市场份额还是有一定估值的,对。最后有一些部分公司还不断的提高分红,包括我们看到广州的一家的大电气集团也提高了它的分红率到了50%多。

最后我们家电能选择最大的一只重仓还是山东系的一家公司,这家公司发了一个比较令人兴奋的股权激励,那么也可能公司也有很大的改善,然后当时估值也比较低,所以就相当于在消费和医药里边,我们在消费端的主要投资还是集中在家电。

那么医药也是跟刚才的逻辑也差不多,也是两年多,我们正心谷没有大力的去投资了,我们觉得是不是这个行业也比较低迷,也有点过度的低迷了,然后集采和这种医保控费的影响是不是也有的有些缓解,然后今年又会加速进入到一个老龄化的周期中,再加上中药备受国家的鼓励,所以我们做了点布局。

现在目前还没有看出比较大的效果,因为基本上是我们3月份和4月份刚刚加一点,但是因为底部加压力就不是特别大。

5、公司二级市场的管理规模是多大?

大概管理规模150亿左右。两个基金应该规模合适中,正心谷长期优势可能15个亿左右,正心谷价值中国精选10个亿左右。

6、问:在选股上会比较注重成长性,目前整个的持仓组合都是偏成长为主?

答:如果是在前几年的话,我们成长的比例会高很多,像16年到20年,虽然一个核心资产的重估过程中,这个过程中其实就是有现在成长的这些核心资产涨得会更好一点。比如说原来我们经常反复讲的,别人可能买大家电,我们买小家电,虽然整个也是核心资产,但是小家电的的确成长性也比大家电高很多的。

但是今年因为市场风格,其实也是算我们提前在投策会大概判断对了吧,就是说跟客户有关的,然后价值股有关的。今年基本上我们也不是说完全的都是偏成长的,比如说像通讯和家电在传统意义上还是属于价值股,但是我们尽可能选一些价值中还带有一定合理成长的,我们不是深度价值型的机构,历史不是,现在也不是。

7、问:未来林总跟其他的基金经理大概的分工跟角色是怎么样的?

投资团队加强总归是个好事,包括我们研究团队,包括投资团队,也有助于分摊比如说整个林总的工作量,或者是加强内部的整个讨论,然后也是提示风险等等。所以我们未来在平台化方面,我们还会再继续做,包括我们现在还在继续的吸引优秀人才,如果有好的人才欢迎给大家给我们正心谷推荐,包括投资的,包括研究的都可以。然后第二的话,我觉得在其他方面我们还是会明确管理的范围,比如说朱总相当于做他的助手,或者说有的时候在基金里面,他可能会单独发行一个产品都是有可能的,因为这些基金我们本身引入的门槛也是比较高的。

8、关于正心谷在半导体行业的投资认识?

正心谷是历史上是投资过半导体的,而且包括定增还有二级市场,一级市场,我们还比较熟,但是这两年跟消费医药和互联网一样,都选择了低配。

在大的产业逻辑上,我们正心谷突出是深度,就是这个产业不好,我们这些股不买它,这个是言行一致的。第二,半导体现在也经历了将近一年半左右的低潮期,因为21年其实还不错,供应链的紧张,然后还有视频这种线上的需求,对整个半导体消费电子的需求的大增,有个很大的库存的增加,产能的增加。其实有几个核心的半导体公司,你看它的报表,它库存跟它的销售收益库存明显的过大,目前为止还处在一个去库存的过程中。

我们最近看了一家公司,我看到已经开始有涨价,所以可能慢慢的半导体这块可能会走出一个低谷,因为现在刚开始到后面的深度应用,觉得人类往科技向上,然后不断的技术进步,带来这种新的半导体的需求,加上本身自己的迭代,然后再加上性价比提升。

我觉得整个半导体应该还是有中长期的投资机会的,特别是很多国产替代的部分,包括我们自己投很多国产替代的这些项目,目前来看的话,我们还没有找到一个比较好的参与。比如说一个是周期快到底部,一般也不可能在最底部买到,因为周期快到底部,需求也能够明确起来。然后第二个比如说市场中的资金相对来说充裕,能够配置到有关的,因为最近中特估行情它其实是比较靠资金的。

所以从这点来看的话,我们还是在关注国际这块,特别是跟国产有关的半导体。主要是我觉得估值上面可能还没有那么吸引力。可能比如说半导体估值也能下一点点,性价比更高很多。

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