仙鹤股份[603733]股票怎么样？值得金股推荐

今天继续来聊特种纸，当下特种纸唯二投资标的仙鹤股份 。仙鹤股份为国内大型高性能纸基功能材料研发和生产的企业，致力于提供高性能纸基功能新材料领域的整体解决方案。拥有化工、制浆、能源、原纸、纸制品、环保处理、运输等全产业链产能布局。仙鹤拥有丰富的高性能纸基功能材料产品,包括烟草行业配套系列、家居装饰材料系列、商务交流及出版印刷材料系列、食品与医疗包装材料系列、电气及工业用纸系列、日用消费系列等六大系列60多个品种,年产能超过100万吨。堪称特种纸的全能企业。

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业绩方面

先说基本面，仙鹤股份连续业绩八年保持正向增长，营收从2014年的17亿元增长到2021年的60亿元，复合增速19%!扣非净利润从1.66亿增长到9.58亿元，复合增速高达28%!结合之前所讲过的造纸行业周期性特征，仙鹤股份很显然属于周期成长股的类型。

今年由于原材料成本高企，导致造利润下滑非常严重，基本上在-40%至-50%之间!。今年年单三季度公司实现毛利率11.81%，环比下降约2个百分点，主要系前期采购的高价木浆逐步用于生产，且人民币大幅贬值进一步抬升木浆采购成本，导致毛利率环比下降。同期公司持续加大控费力度，单三季度期间费用率同比下滑约1个。三季度公司实现归母净利率11.13%，环比提升0.3pct。

尽管如此，公司营收持续稳定增长!即使是一季度也有近10%的增长，二、三季度营收实现了加速增长，增速保持在20%以上。在净利润大幅下滑的情况下，依然保持营收的高增长，这意味着成本一旦下降，这个利润的增长会是非常惊人的。

业务方面

仙鹤股份的业务众多，覆盖特种纸5大板块。根据2021年报，作为国内最大的专业研发和生产高性能纸基功能材料的企业，仙鹤股份所生产的产品主要包括：日用消费系列、食品与医疗包装材料系列、商务交流及出版印刷材料系列、烟草行业配套系列、电气及工业用纸系列等6大领域。

五大类板块就不逐一介绍，拿其中营收占比最高的商务交流及防伪用纸以及成长性较强的食品和医疗包装用纸为例，简单介绍一下。

仙鹤的商务交流及防伪用纸包括热敏纸、无碳复写纸、彩色双胶纸、水印防伪纸等，主要应用于物流、税务、金融、商业、餐饮、医疗等行业领域。其中重磅产品热敏纸，广泛应用于银行、超市、酒店、餐饮、快递的票据和标签业务。标签热敏纸市场受线上消费、快递行业业务量带动，需求量不断持续增长，2013年到2018年热敏纸行业产量及需求量复合增速分别为 14%和 15%，预计未来行业继续扩容。

2018 年热敏纸行业 CR4 为 53%，其中仙鹤股份市占率为 20%，排名第一。到了2021 年底，公司热敏收银纸在国内市场占有率稳步提高至近 25%!

造纸投资逻辑，是基于预期纸浆价格反转逻辑下的整体板块的机会。那其实另一方面也就意味着，这个机会对于各细分领域是普遍存在的。而我们现在在了解了仙鹤的产品线之后就能明确地得出结论：仙鹤在行业里面产品布局最为完善，特种纸巨头呼之欲出，最终收益也更有确定性!

产能持续扩张，长期成长动能十足。公司30万吨食品卡纸项目有望在2022年Q4投产。截至 二季度，公司(包括夏王)年产能已超 110 万吨。公司食品纸产能建设顺利推进，浙江常山 30 万吨食品卡纸与 100 亿根纸吸管产能有望于 22 年底投产。二季度末，公司广西来宾、湖北石首各 250 万吨产能的林浆纸一体化项目均已全面开工，并快速推进相关工作。广西来宾生产基地计划建设 150 万吨浆产能，生产线主要产品集中在食品、医疗、转印及日用消费材料等系列，预计将于2023年下半年实现投产;湖北石首生产基地计划建设 90 万吨浆产能， 都预计于 23 年底至 24 年初开始陆续投产，未来生产线主要产品集中在家居装饰、食品包材等系列，预计将于2023年底或2024年初实现投产。待纸浆产能顺利释放，公司成本优势与盈利稳定性有望进一步加强。

观点总结

一、纸浆高位下仙鹤前几个季度利润下滑，但营收保持高速增长;

二、在周期反转的逻辑下，被压制的利润将会迎来更强烈的爆发;

三、特种纸是造纸界的高科技行业，仙鹤股份深度合作德国夏特合营夏王，是行业里面毫无争议的老大。