光伏板块股票目前可以买吗

2021年3月19日20:10:05光伏板块股票目前可以买吗已关闭评论 7,469

去年光伏“三剑客”比谁涨的多,如今却在比谁跌的惨。

截至3月18日收盘,隆基股份自高点下跌34.1%,阳光电源下跌41.0%,通威股份下跌41.3%。按券商2021年预测业绩中位数估算,隆基股份目前股价81.97元对应每股收益3.03元,约27PE,阳光电源约36PE,通威股份约24PE。

对于具备高成长性的光伏行业,照理说估值已经进入合理区间,但为何市场依然视若无睹,杀跌不止?

【美债利率上行,涨价预期加剧】

牛年开年,A股“白马股”“X茅”们因美国十年期国债利率大幅上行而展开了一轮泡沫修复。

近期,光伏板块杀跌明显加速。

3月15日,隆基股份被按在跌停,龙虎榜卖出的清一色为机构资金。

其实光伏板块暴跌,更重要的是“硅料”及“大宗商品”价格的大幅上涨,大大压制了硅料下游产业的利润空间。

硅片可以把涨价压力传导给下游,但组件却不能顺利转嫁给电站EPC方。所以隆基的硅片涨幅虽然高于硅料,但是却压缩了它的组件利润。

目前产业链内的组件方和EPC方正在展开博弈,隆基表面上称不缺订单,但在3月15日的机构调研中却透露“一季度组件出货目标下调了2GW”(1GW等于10亿W)。原本一季度计划出货9-10GW,下调后大概出货7-8GW。

在过去,1W能赚6分钱,现在因硅料涨价不能顺利的将所有差价传导下去,那么隆基组件的利润预期差距估算将达3-4亿元。

所以,隆基不仅面临“估值杀”还要面临“业绩杀”,这是机构大举出逃的主要原因。

关于通威股份暴跌则更好理解——

一是它去年没有出50%的业绩预告,低于券商此前的普遍预期;

二是通威业绩里大概有10亿左右是饲料业绩,不值当前估值;

三是颗粒硅有可能会颠覆它现有的工艺及产能,存在被替代的风险;

四是隆基股份二季度将推出新的电池技术,公司此前面对机构调研透露“该电池效率超24%,预计领先行业2-3年”。

如果协鑫的颗粒硅真的颠覆通威的西门子法工艺,隆基的新电池技术真的领先行业2-3年,那么,通威不光是“估值杀”,还要面临“逻辑杀”。

所以,即便现在硅料大涨,通威一季度业绩会大超预期,但依然难逃暴跌的厄运,因为机构看到了它有些“暗淡”的未来。

至于阳光电源的暴跌——

一是过去一年涨势太过凶猛,自低点算起涨幅超10倍,中途没有像样的调整,获利盘太多;

二是大宗商品涨价导致电站业务成本上升,毛利率下滑,同样也会导致逆变器和储能PCS的毛利下降;

三是与上游组件厂处于博弈状态,一定程度上影响了开工率;

四则是近期隆基和通威的暴跌,也带动了它的杀跌。

现在光伏板块股票目前可以买吗?

光伏“三剑客”暴跌,最重要的是此前投资者预期太高、太满,容不得半点差错。

比如,隆基股份2020年业绩大概85亿,但许多投资者包括机构预期今年至少120亿,同比增长45%。预期是建立在一定的毛利率基础上,现在硅料超预期上涨,全年利润可能只有110亿,同比增长29%。这就导致出现了一定程度的“预期差”,致使股价产生大幅波动。

然而这种“预期差”其实在很多企业成长过程中都会遇到,像隆基股份和阳光电源这种因为外在因素,比如硅料、铜铝涨价等原因导致的毛利率下滑,往往只是在某些年份存在,并不是永久性的。

明年,随着硅料新产能释放以及加大颗粒硅使用,硅料价格势必会下行;铜铝随着价格的走高,利差增大,必定会刺激再生铜和再生铝行业发展,增加供应量;下半年美国疫情慢慢得到控制,美元走强必定会压制大宗商品期的走势,投机资金开始逐步撤出。

压制光伏行业发展的几个因素最终都会退出舞台,隆基股份和阳光电源的毛利率将会回升,继续跟随行业继续发展。

那么,这意味着两家公司的结局是“今年不好,但明年会更好”。

如果要说三剑客里存在风险点,则是通威股份。

因为,颗粒硅会不会真的颠覆现有工艺,隆基的新电池到底是不是真的领先,只要存在一定的可能性,通威股份的长期投资价值就存在“不确定”性。

【“三剑客”中谁最有潜力走出来?】

市值观察对比光伏“三剑客”里的公司业务,未来最有发展潜力的,大概率属阳光电源。

主要原因是市占率和储能。

目前隆基硅片、电池片和组件的市占率都已不低,且竞争激烈。市占率还会提升,但利润大头硅片的提升空间十分有限,随着竞争加剧还可能会影响毛利率。

那么,隆基的增长更多的是跟随行业增长。

根据隆基老总和一些专业机构预测,普遍预期2025年全球新增光伏装机超350GW,2030年全球新增装机超1000GW,未来十年光伏行业每年复合增长超过20%,则隆基的业绩增速大概率跟随行业增速。

而目前,对阳光电源业绩影响较大的主要有电站EPC、自持发电业务、逆变器和储能四大模块,我们对它未来两年做了一个详细的业绩预估如下表:

光伏板块股票目前可以买吗

 
 

四大业务其实都很亮眼:

1.EPC

目前项目储备将近20GW,要知道过去10年总共装机才12GW,这意味着EPC想释放多少业绩增速完全可以根据阳光电源的意愿进行“排单”。

而且,去年因为疫情,毛利率本身非常低(上半年7%),今年虽然组件、支架涨价,但毛利率同比去年大概率不会下滑,那么,量增多少则利增多少。

2.发电业务

这是阳光电源自持的电站业务,毛利率高达67%,近年增长非常迅速。这也是去年底阳光电源管理层股权激励集体增资入股23%的那家公司,相信这一定是一个爆发性非常强的业务。

3.逆变器

逆变器业务去年海外出货占比三分之二(如果不是产能不足,还可以更高),国外的毛利率是40%,国内30%。去年产能25GW,今年下半年达产50GW,明年100GW,阳光电源的逆变器供不应求,去年全球市占率第一约24%,公司的终极目标是40%左右,所以还有更大的提升空间。

值得注意的是,阳光全系列逆变器转换效率均超过99%,而华为最高是98.6%。华为和德国SMA的成本都比阳光高出许多,性价比上阳光电源大幅胜出,并且有EPC和PowMart智慧运维作为壁垒和导流,还有储能业务形成一体化闭环,为逆变器高增长打下坚实基础。

4.储能

阳光电源的储能业务处于爆发风口,接下来风光发电会要求必须标配10%-20%的储能。

据行业预测,公司储能业务未来五年大概率会实现92%以上的复合增长,阳光电源在国内储能业务出货量连续多年第一。储能业务2019年营收5.43亿,2020年营收约15亿,公司2021年的目标为30亿。但在3月4日机构最新调研信息中透露,今年目标很可能要超预期,不止翻倍。

因为,欧美需求在大幅度放量,董秘透露“现在只要有产品,就不愁卖”。

阳光电源去年储能变流器出货0.8GW,目前产能是2GW,意味着如果满产满销(没有倒班)情况下今年将增长1.5倍。而随着定增发行,接下来再建15GW产能,总产能是去年发货量的21倍。

阳光电源储能业务权重不断攀升,其业绩增速会向储能增速靠近,而该业务增速又是所有业务里增速最高的。那么,这意味着后面几年阳光电源将保持极高的业绩增速。

可以预见,未来阳光电源有可能成为光伏板块里最靓的仔。

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