[伊利股份股吧]乳品龙头股的估值为何下降

2020年6月7日17:52:31[伊利股份股吧]乳品龙头股的估值为何下降已关闭评论 108

  [伊利股份股吧]乳品龙头股的估值为何下降?伊利作为乳品行业的老大,目前的市值是1745亿,近段时间来,食品饮料行业内的各龙头公司都涨势不错,唯独伊利有点掉队。作为乳品的龙头企业伊利,为什么不涨反跌,以下是金股网对其估值的分析。

  行业的规模:

  随着乳品消费升级及消费场景的多元化,国内乳品市场保持稳步增长态势。 作为大众日常消费品,其行业的周期特征不明显,行业规模具有较高的天花板。

  报告期,尼尔森零研数据显示,公司液态类乳品的零售额市占份额为 32.4%,。

  公司的营业收入情况

  1、2019年的数据,整体业绩稳居行业领导地位,并继续蝉联亚洲第一。

  2、财报显示,公司主要的销售区域在华北和华南,国内的营业收入占总体营业收入约55%。

  作为乳品的龙头企业伊利,为什么不涨反跌,对其估值

  3、前五名客户销售额 371,013.93 万元,占年度销售总额 4.13% 。说明公司的销售较为分散,经营性风险相对较小。

  资产负债表的主要数据

  1、总资产

  2014-2019 年,伊利的总资产金额分别为:394.9亿、396.3亿、392.6亿、493亿、476.1亿,604.6亿。

  总资产增长率分别为:0.35%, -0.93%, 25.57%, -3.44% ,27.00%

  该增长率的起伏相对较大,优秀的公司一般是稳定的持续增长。

  2、资产负债率

  伊利的负债金额分别为:194.9亿,160.3亿、240.6亿、195.7亿、341.9亿。

  资产负债率分别为:49.17%, 40.82% ,48.80% ,41.11%, 56.54%

  公司的资产负债率2019年为最年来最高,而且同比增幅较大, 这不是一件好事情。公司遇到问题的可能性会比较大,进一步分析其有息负债金额。[伊利股份股吧]乳品龙头股的估值为何下降

  3、有息负债和货币资金

  2015-2019年,伊利的有息负债总额分别为:61.93亿、1.5亿、79.58亿、16.91亿、69.98亿。

  其中2019年第一次发行了企业债券,应付债券达到15亿元。这是公司为了扩张而筹集的资金。

  2015-2019年伊利的货币资金分别为:130.8亿、138.2亿、218.2亿,110.5亿,113.3亿。

  从数据上看,货币资金与有息负债的差额均大于0,2019年其差距最小也有43亿元。

  公司短期内没有偿债的风险。

  作为乳品的龙头企业伊利,为什么不涨反跌,对其估值

  4、应收应付和预收预付金额

  伊利 2015-2019年应收预付金额分别为:13.34亿、12.45亿、21.42亿、27.42亿、29.94亿

  伊利2015-2019 年应付预收金额分别为:86.77亿、106.82亿、115.95亿、135.2亿、168.2亿

  计算出伊利 2015-2019年连续 5 年应付预收与应收预付的差额分别为:73.44亿、94.37亿、94.53亿、107.75亿、138.3亿

  最近2年该差额进一步拉大,说明伊利上下游公司为伊利提供了更多的无息贷款。伊利的行业地位较高,竞争力强。

  作为乳品的龙头企业伊利,为什么不涨反跌,对其估值

  5、固定资产、在建工程

  伊利2015-2019年固定资产+在建工程与总资产的比例分别为:38.71% ,37.02% ,30.75%, 36.50% 40.46%

  2019年该比值超过40%,伊利迈入重资产型的公司,未来维持竞争力所需的成本相对较高。

  合并利润表

  1、营业收入

  2014-2019 年,伊利的营业收入金额分别为:539.6亿、598.6亿、603.1亿、675.5亿、789.8亿,900.1亿

  营业收入增长率分别为:10.94%, 0.75% ,12.00%, 16.92% ,13.97%

  最近3年的营业收入增长率表现不错,说明公司仍在不断发展。

  2、毛利率

  伊利2015-2019年度的营业成本为:383.8亿、374.3亿、423.6亿、491.1亿、563.9亿。

  计算出公司的毛利率分别为:35.89% ,37.94%, 37.28%, 37.82% ,37.35%

  伊利的毛利率比较稳定,保持在37%左右,说明公司的产品有一定的核心竞争力。

  3、费用率

  费用率/毛利率这个指标比较关键,判断公司的成本管控能力,营业收入的增加并不意味一定能赚到净利润。

  先计算出公司最近5年的销售费用、管理费用、研发费用、财务费用之和分别为:170.1亿、175.9亿、189.5亿、231.8亿,258.6亿。

  作为乳品的龙头企业伊利,为什么不涨反跌,对其估值

  计算出公司的费用率分别为:28.42%, 29.17% ,28.06% ,29.35%, 28.73%

  保持在29%左右,该费用率相对较高,公司的销售费用和管理费用占比较大。

  费用率/毛利率分别为:79.17% ,76.89% ,75.25% ,77.60%, 76.92%

  该比例较高,并且稳定在75%以上,优秀的公司该比值不应该这么高,说明公司的成本管控能力较弱。需要进一步分析其竞争对手的数据。

  4、主营利润率

  通过计算伊利的主营利润率,分别为:7.06%, 8.07%, 8.47%, 7.80% ,7.98%

  该值需要大于15%,公司未来保持持续的盈利才会相对轻松,伊利最近5年均没超过10%,说明公司未来一段时间也很难突破15%。

  5、归属于母公司的净利润。

  作为乳品的龙头企业伊利,为什么不涨反跌,对其估值

  2014-2019年归属于母公司的净利润分别为:41.44亿,46.32亿、56.62亿、60亿、64.4亿、69.34亿。

  这个指标之所以关键,是因为公司将以其为标准进行现金的分红。

  归属于母公司利润的增长率分别为:11.76%, 22.24%, 5.99% ,7.31%, 7.67%

  最近3年公司的成长速度稍微有所放缓。

  6、净资产收益率

  作为乳品的龙头企业伊利,为什么不涨反跌,对其估值

  公司净资产收益率如上图,说明公司自有资产的盈利能力还是不错的。

  合并现金流量表

  1、造血能力

  2015-2019年,伊利的经营活动产生的现金流量净额分别为:95.36亿、128.2亿、70.06亿、86.25亿,84.55亿。

  最近2年固定资产折旧+无形资产摊销+长期待摊费用+分配股利、利润或利息之和为60亿和63.6亿。

  经营活动产生的现金流量净额与其之和分别为26.4亿和21.7亿。

  说明伊利自有现金流可以满足扩大再生产。

  2、成长能力

  伊利购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金” 与“经营活动产生的现金流量净额”的比率分别是38.30%, 26.67%, 47.83%, 59.02% ,109.31%

  2019年扩张速度迅速的加快,超过100%,比较激进,这也解释了为什么这年需要发行企业债券。

  过于激进的扩大,风险相对较大。

  3、分红

  作为乳品的龙头企业伊利,为什么不涨反跌,对其估值

  从数据上看,伊利的分红还是很慷慨的,小股东能分一杯羹。

  4、现金净增加额

  最近2年伊利的现金净增加额均为负数,分别是-71.9亿和-25亿。

  2019年的-25亿加上分红42.5亿,为正数,说明公司的现金净增加额在2019年问题不大。

  伊利企业文化

  拥有优秀企业文化的公司会引领公司发展的越来越好。了解一下伊利的企业文化。

  作为乳品的龙头企业伊利,为什么不涨反跌,对其估值

  作为乳品的龙头企业伊利,为什么不涨反跌,对其估值

  作为乳品的龙头企业伊利,为什么不涨反跌,对其估值

  没有看到伊利的使命。

  伊利的愿景是:成为全球最值得信赖的健康食品提供者。

  这也意味着伊利需要走向世界,伊利在国外收购企业以扩大其销售规模。报告期内收购新西兰 WestlandCo-Operative Dairy Company Limited、建设印尼生产基地、拓展东南亚市场等一系列举措,朝着公司的愿景而前进。

  伊利核心价值观:卓越、担当、创新、共赢、尊重

  从伊利的愿景和核心价值观来看,还是不错的,有统合力。如果加上使命就更完整了。

  团队

  作为乳品的龙头企业伊利,为什么不涨反跌,对其估值

  以上是伊利的核心团队,从工作经历来看,与其他上市公司相比,介绍的比较简单。但是从持股数量来看,核心团队的持股数量又是较多的。持股数量过于集中,反而可能会影响积极性。

  作为乳品的龙头企业伊利,为什么不涨反跌,对其估值

  截止2020年3月31日,前十大股东如下图:

  作为乳品的龙头企业伊利,为什么不涨反跌,对其估值

  核心团队有4人位列前十大股东。

  最新的持股股东总数为26.67万人。

  估值

  伊利最为明显的护城河就是其品牌了。

  伊利的销售渠道:公司服务的乡镇村网点近 103.9 万家,较上年提升了 8.0%。

  另外,报告中指出其企业文化也算作核心竞争力

  公司的资产负债率2019年达到新高为56.54%。公司最近5年的净利润现金含量比远超过100%,说明公司的利润是赚了真金白银的钱。

  保守估计给它20倍的合理市盈率。

  公司2019年的归属于母公司的净利润为70亿左右。

  最近5年的净利润增长率在10%左右。即

  2020年合理的市值=70+70*10%=77亿

  2021年合理的市值=77+77*10%=84.7亿

  2022年合理的市值=84.7+84.7*10%=93.2亿

  2020的市值估计为77*20=1540亿

  2021的市值估计为84.7*20=1694亿

  2022的市值估计为93.2*20=1864亿

  作为乳品的龙头企业伊利,为什么不涨反跌,对其估值

  伊利目前的总市值为1728亿。

  暂时处于高估的状态。

  结语

  伊利作为乳品的老大,未来的市场规模还是很大的。主要看公司内部的管理。

  伊利的优势:

  1、公司的行业地位高,竞争能力强。从应收预付这个科目可以看出来。

  2、公司的营业收入不断地增加,说明公司仍在快速的发展。

  伊利的劣势:

  1、成本管控能力较弱;

  2、主营利润率不高

  3、2019年的扩张比较激进,需要继续观察该科目。

  从昨天的微头条上看,不少网友评论指出公司的股权激励有问题,只是对大股东比较好。从上文的分析确实也看出来,股票比较集中在几个核心的团队成员中。

  从这个角度看,伊利也是不适合短期投资。

  从长期投资的角度来看,只要伊利的盈利能力一直向好,散户投资者长期持有主要享受其分红,问题应该也不大。股价如果跌到27元以下可以定投。

  伊利属于好公司的范畴,当然和优秀的公司茅台和海天还有很大的差距。

  甚至在半年前,伊利的股价还和双汇差不多,后来的双汇一度涨到44元左右。

  可见股价也在很大的程度反映着一家公司是否“优秀”。

  个人认为优秀的公司各方面的数据是比较稳定的。比如优秀的公司需不需要股权激励,答案明显是需要的。但是过于集中就不是好事情。

  公司要发展,需要购买固定资产、无形资产等进行投资,但是其投资额与经营活动产生的现金流量净额相比超过100%。就有一定的风险。

  因此财报的数据会给投资者提供一定的参考信息。

  继续观望伊利的后续表现。

  当然以上都是个人的分析,不作为投资的建议,欢迎有兴趣的朋友继续讨论。

图片描述
金股网
  • 特别声明:本文金股网整理发布,仅供参考,不作为投资建议。股市有风险,炒股需谨慎!
  • 本文链接:https://www.lundunj.com/2875.html
新股建霖家居的的投资逻辑_建霖家居股吧 股市杂谈

新股建霖家居的的投资逻辑_建霖家居股吧

  1.公司简介   厦门建霖健康家居股份有限公司主要从事厨卫产品、净水产品和其他产品的研发、设计、生产和销售;其中,厨卫产品包括淋浴系列、龙头系列、进排水系列和厨卫附属配件,净水产品包括净水器和净水...
科思化学股吧_未来投资科思化学怎么样 股市杂谈

科思化学股吧_未来投资科思化学怎么样

  一、科思化学(300856)   1.公司简介   南京科思化学股份有限公司是全球最主要的化学防晒剂制造商之一,具备防晒剂系列产品的研发和生产能力,公司产品主要客户包括帝斯曼、宝洁、欧莱雅、默克、...
解读神州细胞招股说明书 股市杂谈

解读神州细胞招股说明书

  神州细胞科创板上市受很多股民的关注。为了带股民更好地了解这家医药公司,我特地将招股说明书看了三遍。下面来带着大家解读神州细胞招股说明书。   第一看点是创新药的大规模工业化生产优势   许多企业你...
「中证医疗股吧」疫情还能让你飞多高 股市杂谈

「中证医疗股吧」疫情还能让你飞多高

 「中证医疗股吧」至于目前已经进入历史高估区域的医疗医药和食品饮料,我当然知道他们行业赛道好,商业模式优秀。   在今年整体宏观经济不乐观的背景下,大资金疯狂追求确定性而抱团这些公司完全可以理解,但是...