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分众传媒股票适合逆向投资么

时间:2020-4-5 作者:金股网

  先说分众传媒股票是否适合逆向投资的结论:

  1)若大幅调整(武汉肺炎会导致杀业绩杀估值),分众相对适合做大逆向投资,投资收益可能还不错,但投资期限可以要稍微长点。

  2)未来市值的增长,分为两个阶段,估值修复和继续成长。

  (800亿-1000亿)之前的市值增长,为估值修复阶段,修复时间预计1年左右。

  计算方法是2014-2018年这5年的平均利润*20倍PE,该数据是880亿。理由是过去5年刚好经历了一个周期,20倍是按照一级市场的合理估值来计算的。

  (800亿-1000亿)之后的市值增长,为继续成长阶段,成长的时间和幅度,都难以确定,也许又成长5年。

分众传媒适合逆向投资么?

  分析过程

  1)分众从整体来说,是一家经营水平、能力、实力还不错的公司。至于管理层的人品,暂时没有看到太大的问题。

  有些问题,比如去年看新闻,好像整个公司就江南春一个人似的,忙的连轴转;孔微微兼任的职务,非常的多。。。。不过好像暂时无伤大雅。还有一些根本逻辑上的质疑,比如对管理层人品和公司商业逻辑的质疑,对此持开放态度,个人依然在寻找证据否定本文的看法。

  2)分众2018年下半年以来的业绩下滑,主要是外部因素导致的,而并不是公司本身经营不善导致的。

  外部因素中,2018年二季度以来,贸易战,宏观经济下滑,融资环境不好新经济周期熄火,导致分众毛利率下降以及应收账款坏账高企,是主因;

  次因是新潮的竞争,公司主动防守,逆周期扩张点位,巩固市占率,导致成本费用高企。

  这些信息都可以从调研记录和公开资料得到。

  3)“当一家有实力的大公司遇到一次巨大但可以化解的危机时,一个绝好的投资机会就悄然来临。”。我觉得分众属于这种情况。

  首先分众肯定是有实力的,去年贸易战整个市场的杀估值、分众本身的杀业绩杀估值,三杀叠加,有了大级别的调整(最低到690亿市值),算是一次巨大的考验。

  那么这个巨大考验,分众是否能够解决呢?我觉得是没问题的。

  4)我认为,适合逆向投资的公司,必须满足,公司每经历一次挑战和困难后,都要比上一次更加强大的要求。我认为,分众这点是满足的。

  5)分众1年内的业绩难以预测,3年内的业绩可期盼,10年后的业绩可想象。

  若只考虑前4点理由,我觉得,分众应该是一次很好的逆向投资的机会。但考虑到第5点,我觉得分众算是一次相对较好的逆向投资的机会。

  那么分众这个机会,会以什么样的方式呈现呢?

  1。首先,希望其快速上涨,是不现实的,原因是其业绩改善的锐利程度不够,导致预期改变不够锐利。分众是龙头,跟宏观经济挂钩,也正因为这点,所以改变才难以很锐利。

  那种赚很多倍的逆向投资,往往是差的时候很差,百分之几十以上的业绩下滑,甚至亏损,让人无法直视;好的时候很好,百分之几百的增长,让人感觉恍若隔世。

  同样是杀业绩,有杀得非常狠的,有杀的温和的;同样是杀估值,有杀得超极端的,有杀的不那么极端的。

  这里有个很好的例子,就是蓝思科技。

  蓝思2018年下半年到2019年上半年,由于贸易战与下游换机时间延长,活生生的亏损了(-100%–800%),8万人人吃马嚼,感觉日子过不下去了;

  然后到了2019年下半年,由于行业就只有两家有大产能、加工水平高的公司,下游的大客户根本没法绕过去它们短时间找到替代的产能,所以单子又回来了,大幅增长(+1280%)。

  市值大调整时,叠加整个市场的下杀,跌到只有四分之一;如今市值双击,马上了翻了三倍。

  但是比较分众和蓝思的业绩,分众虽然下滑也比较严重,但是还谈不上亏损,市值下杀的水平低于蓝思;如今广告行业的边际改善程度,也远不如蓝思那么迅猛、锐利,所以后期的市值增长也就犹犹豫豫,生怕行业向好的局势又下来了(果然,武汉肺炎来了,估计对广告市场也会有比较明显的影响)。

  这点可以从CTR记录广告业变化情况了解到(图已粘贴在下面)

分众传媒适合逆向投资么?

分众传媒适合逆向投资么?

分众传媒适合逆向投资么?

分众传媒适合逆向投资么?

分众传媒适合逆向投资么?

分众传媒适合逆向投资么?

  2。和蓝思一样,以分众的行业地位,下游的客户照样是绕不过去的,所以只要下游有所恢复,分众的业绩一定会好起来。

  区别就是,蓝思的下游客户,可以憋着半年一年不给单、少给单,消化库存,然后一年后又将“欠”的单子一股脑儿全释放了,导致蓝思的业绩表现极为极端,市场预期表现的也极为极端,市值表现的也极为极端。

  但是,分众的下游客户,它们也许最终可能将经济大环境少做的广告、少花的广告预算最后还是在经济繁荣期全部花出来。但是,它们可以憋很久。

  综上,分众最终会好起来,但是,好起来的时间,却很难确定。这似乎比跟非瘟情况下,猪的产能什么时候能恢复到70%,更难以确定。

  3。逆向投资分众的大逻辑、大确定性是相信中国经济的韧性,分众经营的韧性。投资分众,很像是投资宏观经济的看涨期权。

  从调研记录得知,现在分众很多客户是本地客户,而且越来越多的传统客户。这些客户给分众带来的价值,创造的利润肯定没有之前那些喜欢烧钱的新经济们那么猛,也就是毛利率中短期内恐怕很难回到新经济繁荣时期(但新周期最终还是会来,分众的刊例价又逐年上涨未必不可能)。

  所以,对分众业绩的短期内的大幅增长,应该不能抱有过高的预期。

  4。任何逆向投资标的的市值上升,都分为两个阶段,估值修复和继续成长,分众也不例外。

  我认为,分众市值到达(800亿-1000亿)之间的部分,属于估值修复。修复的时间,如果没有武汉肺炎,我觉得顶多2020年下半年就会到(实际2020年年初就短暂到了1000亿),现在则还要继续观察。

  我觉得,如果只赚估值修复的钱,到这个估值我觉得就可以走了。

  1000亿以上市值增长的部分,属于继续成长的部分,这个需要更紧密的跟踪、需要公司良好的成长、外部环境的配合等等,难度相对要大一些

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